央行票据再考察债务置换工具视角.pdfVIP

央行票据再考察：债务置换工具视角 李相栋杜亚斌 (南京大学商学院，江苏南京210093) 摘要：与把央行票据性质定位为中央银行债券的传统角度不同，本文从债务置换工具的视角重新阐释了央行 票据的性质。我国的“外汇资产一人民币”发行模式导致了货币的超额发行。央行票据是对中央银行超额发行债务 的置换。外汇资产的递增趋势决定了央行票据作为债务置换工具的可持续性。针对央行票据过度膨胀带来的负面影 响，文章认为，应该从根源上解决人民币超额发行问题。 关键词：央行票据：债务置换工具：超额发行 theformer the Bank Abstract：Unlikeviewthat characterofCentralBillisbondissuedCentralBank．this by paper afresh itscharacterfrom debt immanent．BecauseofRMB’Sexcessissue explains replacement through“foreigncurrency assets·RMB”modelin debttool China．CentralBankBill髂a hasbeen theexcess trend replacing currency．Theincreasing of assets as determinesthecontinuanceofCentralBankBill debt instnanent．ToomuchCentral foreigncurrency replacement BankBillleadstosome articleconcludesthe aboutRMB’Sexcessissueshouldbesolvedfromthe negativeeffect，the problem root． Bank Issue KeyWords：CentralBills，DebtReplacementInstrument，Excess 中图分类号：F820．3文献标识码：A文章编号I1674．2265(2009)05—0038．04 一、引言 红地(2005)等；另一类从央行票据存在的可持续性 央行票据在我国货币政策操作与金融体系中发挥 角度出发。考察了央行票据的发展前景，如汪洋 着特殊的作用。作为特殊的政策工具。它承担着冲销 外汇占款、调控基础货供给的功能。对外汇占款的持 看。上述文献大都把央行票据的性质理解为中央银行 续冲销，使之成为我国债券市场最大的品种，如从 发行的特殊债券，以其为分析基础。学者们一方面肯 2002年至2007年末央行票据发行总额已达12．93万 定了央行票据在短时期的存在价值．另一方面又指出 亿元，其中，在2007年一年里央行票据发行量就达了央行票据长时间内带来的滞胀等消极影响。与上述 4．07万亿元，占一级债券市场发行份额的52％。至文献的研究角度不同。本文从债务置换工具的视角重 2007年底。我国央行票据余额为3．66万亿元，占债新阐释了央行票据的性质。认为央行票据是对中央银 券市场份额的37％，居于首位。在经济转轨期间。庞 行人民币超额发行债务的置换，其性质应当是债务置 大的央行票据增量、存量及可预见的长期存在性决定 换工具。 其将会对我国经济运行和金融发展产生深远影响。