主板公司参控股新三板公司分析报告.docVIP

■主板上市公司积极参与新三板：根据我们的粗略统计，当前直接或间接参控股（持股比例相对较高）新三板挂牌公司的主板企业约35家，共参控股新三板挂牌公司约40家。在参控股形式上，主板公司有采用直接持股的方式，也有通过子公司间接持股；还有部分主板上市公司通过其控股股东参股新三板公司，与对应新三板上市公司形成兄弟关系。 ■主板参控股的新三板挂牌企业营收能力高于平均水平：作为主板上市公司参控股的新三板挂牌公司，营收能力相对高于新三板平均水平。以2013年营收能力为例，主板参控股的新三板公司2013年平均收入约2.3亿，平均净利润3339万元（假设剔除成大生物和垦丰农业两大公司，平均收入和净利润分别为1.74亿及1378万元）；而新三板上市公司整体2013年收入平均水平为1.2亿，平均净利润为796万元；主板参控股的新三板公司收入和净利润盈利水平分别较平均高出92%和319%。 ■主板参控股新三板挂牌企业优选路径：1）优先选择稀缺性强的新三板挂牌企业：可关注华岭股份、均信担保（主营融资担保业务）、成大生物、随视传媒、谢裕大、垦丰种业等。2）优先选择做市可能性更高的新三板挂牌企业：可关注奥盖克、湘财证券、中鼎科技、同宿科技、科耐特、中超新村、垦丰种业、维珍创意、随视传媒、及威思顿等。 ■建议重点关注的挂牌企业：综合考虑稀缺性和做市可能性，我们建议重点关注成大生物、垦丰种业、星昊医药、均信担保、随视传媒共5家挂牌企业。 ■风险提示：挂牌企业业绩风险、新三板制度推进不达预期风险、系统性风险等。1. 新三板中的“富二代”1.1. 主板上市公司积极参与新三板 新三板被誉为国内的纳斯达克，伴随2014年新三板迎来快速发展，主板上市公司（“主板公司”指在上交所、深交所挂牌的上市企业，包括中小板、创业板；下同）亦加快新三板“淘金”行动。主板公司在参控股新三板的形式上，有采用直接持股的方式，也有通过子公司间接持股；还有部分主板上市公司通过其控股股东参股新三板公司，与对应新三板上市公司形成兄弟关系。 根据我们的粗略统计，当前直接或间接参控股（持股比例相对较高）新三板挂牌公司的主板企业约35家，共参控股新三板挂牌公司约40家。 1.2. 新三板“富二代”——背靠主板，营收能力高于平均水平 作为主板上市公司参控股的新三板挂牌公司，营收能力相对高于新三板平均水平。以2013年营收能力为例，主板参控股的新三板公司2013年平均收入约2.3亿，平均净利润3339万元（假设剔除成大生物和垦丰农业两大公司，平均收入和净利润分别为1.74亿及1378万元）；而新三板上市公司整体2013年收入平均水平为1.2亿，平均净利润为796万元；主板参控股的新三板公司收入和净利润盈利水平分别较平均高出92%和319%。 图1：主板参控股的新三板挂牌公司营收能力 数据来源：Wind，安信证券研究中心 2. 新三板“富二代”分类排序2.1. 毛利率排名前十位的新三板挂牌企业 毛利率反映了一个商品经过生产加工后产生的增值部分；一定程度可以说明该产品的功能价值及所处竞争状态。一般情况下，在收入规模适当的背景下，公司产品毛利率较高反映了其在市场竞争中的优势地位。 将主板上市公司参控股的新三板挂牌企业根据销售毛利率排序（因2014年年报尚未披露完毕，本文以2013年数据排序，下同），排名前十位的新三板挂牌企业分别是成大生物、同望科技、华岭股份、星昊医药、大地和、维珍创意、垦丰种业、谢裕大、新松佳和、及联瑞新材。我们可以观察到，生物类（包括生物医药和生物种业）、信息技术类（包括电子、软件、工业机器人等）、稀缺食品等朝阳行业享受较高的毛利率。 2.2. 市值排名前十位的新三板挂牌企业 主板上市公司参控股的40家新三板挂牌企业中，其中，有成交的挂牌企业共21家，占比52.5%。其中，根据市值大小，市值大于5亿的上市公司共11家，占40家挂牌企业比重为27.5%；市值大于10亿的上市公司有6家，占比15%。有1家挂牌企业市值超过百亿，为成大生物；其次垦丰种业市值亦高达92.8亿。 按照市值大小排序，排名前十的挂牌企业依次为成大生物、垦丰种业、星昊医药、均信担保、维珍创意、中航新材、树业环保、随视传媒、苏轴股份、及华岭股份。 2.3. 营收规模排名前十位的新三板挂牌企业 从收入规模来看，2013年，收入超过1亿的主板参控股新三板挂牌企业共有24家，占比60%；其中，收入超过2亿的共有14家，占比35%；收入超过5亿的共有4家，占比10%，分别为垦丰种业、成大生物、湘财证券和威思顿。 从净利润规模来看，2013年，净利润超过2000万元的新三板挂牌企业共有10家，占比25%；其中，净利润超过1亿的有3家企业，占比7.5%，分别为垦丰种业、成大生物和湘财证券。 而营业收入总额排名前十的主板参控股新三板挂