媒体关注的公司治理机制.PDFVIP

媒体关注的公司治理机制 ——基于盈余管理视角的考察 □于忠泊 田高良 齐保垒 张 皓 摘要：文章以2001~2009年A股上市公司为研究对象，从盈余管理的视角研究媒体关注的 公司治理机制。通过分析媒体关注的公司治理机制，文中提出了两个竞争性的假设：有效监 督假设和市场压力假设，实证结果支持市场压力假设，媒体关注通过资本市场发挥公司治理 功能。大量的媒体关注给管理者带来了强大的市场压力，迫使其为了满足市场预期而进行基 于应计项目的盈余管理，并且这种压力在分析师数量较多、机构投资者持股比例较高的情况 下更加明显；但是，管理者并不会因为市场压力而采取对公司长期业绩损害较大的基于实际 经营活动的盈余管理，相反媒体关注会减少这种行为，并且在分析师数量较多、机构投资者 持股比例较高的情况下减少地更加明显。市场压力使得管理者从媒体关注中获取更多的决 策有用信息，提高了投资—股价的敏感性。 关键词：媒体关注 公司治理 市场压力 有效监督 盈余管理 一、引言 现有文献研究表明，公司治理机制包括内部治理机制和外部治理机制两种。媒体监督作 为外部公司治理机制的一种重要方式，近期成为国内外学术界研究的热点，并且引起我国证 ① 监会的关注 。国外研究从影响审计师行为、降低控制权私人收益，减少企业对外部投资者 的侵害等方面证明了媒体监督的公司治理作用（DyckandZingales，2004；Miller，2006；Dyck etal.，2008；Joeetal.，2009）。国内研究则从提高政府效率、减少腐败、纠正上市公司违规行 为等方面证明了媒体监督的公司治理功能 （李培功、沈艺峰，2010）。但是也有研究表明，媒 体监督在中国只具有发现功能，并不能对上市公司的行为产生实质影响（贺建刚等，2008）。 盈余管理是公司治理所监控的一个重要方面，一方面媒体具有监督功能，能够抑制管理 者的机会主义行为，减少盈余管理；另一方面，媒体又给管理者带来了巨大的市场压力，他们 为了达到市场分析师的期望，或者为了满足市场的预期，反而有可能采取更多的机会主义行 为。但是，目前没有学者从这两个方面，考察媒体关注与上市公司盈余管理之间的关系，在 我国目前的制度环境下，媒体关注的监督功能与市场压力功能成为一个值得研究的问题。 本文在现有研究的基础上，通过分析媒体监督的治理机制提出了两种相互竞争的理论假 设：有效监督假设和市场压力假设。有效监督假设认为，媒体通过信息传播、信息制造等功 能，将上市公司暴露于监管部门、投资者等的监督之下，从而能够有效抑制管理者的机会主 义行为，减少代理问题发生的概率；市场压力假设认为，媒体通过信息传播、信息制造等功 能，引起了资本市场信息环境的变化，给管理者带来巨大压力，出于自身利益的考虑（股权激 励、职业发展前景等），他们会采取相应的行为来满足市场的预期。 本文以2001~2009年我国A股上市公司为样本，检验媒体关注在我国公司治理过程中的 机制。结果表明，媒体关注与基于应计项目盈余管理存在显著的正相关关系，在加入其它控 制变量，并且控制住可能的内生性之后，两者之间的正向关系仍然显著。结果初步说明媒体 关注给上市公司的管理者带来了强大的市场压力，迫使管理者从事基于应计项目的盈余管理 -14- 《管理世界》(月刊)