精品2012考研专业课自测试题及答案教育学综合.pptVIP

* * * 2.1 企业债市场发行情况（续） 近期企业债发行发行情况 债券简称 发行首日 信用级别 主体/债项 期限 （年） 发行总额（亿元） 票面利率(%) 担保情况 11外滩债 2011/3/11 AA+/AA+ 5＋2 9 6.20 无担保 11中煤矿建债 2011/3/15 AA/AA 5＋2 6 6.25 无担保 11冀信产投债 2011/3/15 AA-/AAA 5＋1 6 5.80 河北建设投资集团有限责任公司担保 11沈国资债 2011/3/16 AA/AA 5＋3 15 7.18 无担保 11乐国资债 2011/3/18 AA/AA 7 10 6.99 重庆市三峡担保集团有限公司、北京首创投资担保有限责任公司担保 11皖投债 2011/3/23 AAA/AAA 10 13 5.90 无担保 11景德镇国资债 2011/3/23 AA-/AA 7 8 7.48 自有土地使用权和房地产所有权评估价值12.83亿元，为债券发行总额的1.61倍 11中汇集团债 2011/3/23 AA/AA 5＋2 10 6.18 无担保 11烟台港债 2011/3/24 AA-/AA- 3＋3 10 6.00 无担保 11 北部湾港债 2011/3/30 AA/AA 3＋3 15 6.01 无担保 2010年截至11月25日，共发行企业债3,225亿元，其中中央企业1,504亿元，地方企业1,913亿元。 企业债采取市场化定价方式，为Shibor利率的5日平均值加上基本利差。基本利差的高低取决于发行期限、主体信用等级、债项信用等级、担保方式等因素。 2008年以来，企业债发行利率总体来看信用利差分化明显。根据发行人信用等级的不同，各企业债的信用及流动性溢价差异较大。中央企业发行的债券能够维持较低的发行利率；地方企业资信等级普遍不高，为提高发行方案的竞争力，获得机构投资者的认可，一般需要较强的担保方式。 2010年以来企业债发行与定价 * 交易型投资者需求极不稳定 基金处于补充地位，需求波动大 个人投资者需求非常有限 保险公司和商业银行是主力投资者 保险公司和商业银行是企业债券的主力投资者，保险公司投资债券的目的主要是持有到期，是典型的配置型投资者，投资需求稳定，偏好中长期品种。 商业银行的投资目的主要是匹配其资产负债，包括配置型需求和交易型需求，偏好中短期品种。 保险公司作为债券的主要投资者，其债券投资目的主要是持有到期，是典型的配置型投资者，投资需求稳定。保险公司偏好有第三方担保、信用等级较高的中长期品种。 企业债券 投资者结构 债券型基金是企业债券的主要投资者之一，股票型、混合型基金对企业债券的需求较小。自08年起债券型基金的发行规模大幅增加，但规模仍相对较小。 由于资金来源的不稳定性，基金对债券的流动性要求较高，主要投资于5年以内的中短期品种，以国债、政策性金融债等流动性较高的品种为主，对企业债也有一定需求。 基金的债券投资行为受股票市场和债券市场的双重影响，债券需求波动性较大。 券商、信托等机构是典型的交易型投资者，主要是满足其交易需求，对债券流动性要求较高。部分证券公司的资管业务具有一定的配置性需求。 券商和信托的需求极不稳定，受股市和债市影响较大。股市上涨时，对债券的投资需求就会大幅度减少；在股市走低时，对债券的投资需求就会增加。降息预期强烈时，交易型投资者就会表现活跃；加息预期强烈时，投资者对债券的需求就会大大减少。 个人投资者目前企业债券投资规模较小，且对该部分需求难以把握。 由于个人投资企业债券需征收20%的利息税，企业债券收益率对个人投资者的吸引力大为降低，进一步降低了其债券投资热情。 综合来看，个人投资者对企业债券的需求非常有限。 2.2 企业债投资者需求分析 * 2.3 发行时机建议 企业债发行利率受经济周期、货币政策、资本市场流动性等多种因素影响，呈现出周期性波动的特点。 基准利率是市场利率运行的基础，在经历了08年大幅降息之后，目前我国的基准利率处于历史较低水平。2010年以来为收回市场上过剩的流动性，央行已经连续六次上调存款准备金率，三次上调存贷款基准利率。但目前基准利率仍处于历史较低水平。 建议：在当前的经济形势下，越尽早发行，越有利于获得较低的发行利率。 数据来源：Wind资讯，华泰联合证券 市场利率将逐步上行 2007-2009年银行间AAA级固定利率企业债到期收益率（%） * 3.1 企业债与银行贷款对比分析 3.2 企业债与中票、短融对比分析 3.3 总结企业债券融资的优势 第三章 企业债融资优势 * 　 企业债券 银行贷款 融资主动权 期限、利率、总量均由发行人控制 期限、利率、总量均由银行控制 融资成本 平均水平低于银行贷款 平均水平高于企业债融资 支付