沪深两大宗交易制度研究.PDFVIP

深圳证券交易所 第六届会员单位、基金公司研究成果评选 沪、深两市大宗交易制度研究 C 产品制度类 三等奖 朱玺 金元证券有限责任公司 1 内容提要 随着我国证券市场不断发展，机构投资者比重在市场中快速上 升，整体实力大大增强，市场参与者对证券市场的流动性提出了更高 的要求。在此背景下，沪深两市大宗交易制度应运而生。大宗交易制 度诞生以来，沪深两市大宗交易并不活跃，从交易量和交易占比的角 度与国外大宗交易市场相比相差甚远。在深交所即将推出大宗交易电 子系统之际对这一制度进行研究具有一定的现实意义。 根据对我国大宗交易市场数据分析，我们发现沪深两市大宗交 易呈现以下几个特点：（1）市场交易不活跃，市场占比十分低；（2） 市场对大宗交易反应不明显，难以起到降低市场波动的效果；（3）大 宗交易有利于增强市场流动性，但这是在价格制度规定下的被动效 果；（4）目前市场上大宗交易主要集中在券商包销的滞留券种上，市 场参与者相对较为单一。 在本文第三部分，分析了国外交易所大宗交易制度的条款特征， 并重点分析了东京交易所大宗交易制度，结合沪深两市大宗交易制度 条款作了比较分析。并在文章的最后一部分，提出了我国大宗交易制 度应当在交易方式、交易时间、交易价格限制，以及大宗交易制度的 其它方面提出了放宽条款限制的建议。 2 目 录 一、沪、深两市大宗交易制度的演进4 1．1 大宗交易制度产生背景4 1．2 沪、深两市大宗交易制度产生与演进5 二、沪、深两市大宗交易特征9 2 ．1 交易量小、交易活跃程度低9 2 ．2 大宗交易与市场反应 11 2 ．3 大宗交易与市场流动性 12 2 ．4 大宗交易性质 13 三、国内外大宗交易制度的比较分析 13 3 ．1 大宗交易的主要交易形式 14 3 ．2 大宗交易的最低买卖标准 15 3 ．3 大宗交易时间 16 3 ．4 交易价格限制 17 3 ．5 资讯揭示 18 四、结论及建议 19 3 一、沪、深两市大宗交易制度的演进 1．1 大宗交易制度产生背景 （1）、机构投资者队伍的快速增长有力推动了大宗交易制度的产 生。20 世纪70 年代以来，投资者法人化、机构化已经成为国际证券 市场的一大发展趋势。近几年来，伴随我国证券市场的快速成长，在 管理层大力倡导“培育规范机构投资者”的政策下，国内机构投资者 队伍步入超常规发展阶段，以基金公司、证券公司、私募基金等为主 体的主要机构投资者入市规模和流通市值占比快速增长。据统计， 2001-2002 年我国机构投资者总规模约为 1.98 万亿元，其中入市资 金规模为8300 亿元左右，约占沪深两市总市值的55.7％，2003 年这 一比例大幅度提升，表1 是2003 年12 月份国内机构投资者市场份额 情况。 表1：机构投资者市场份额 投资者名称 证券投资资金 在证券市场中 在股市中的 规模(亿元) 的份额(％) 市场份额(％) 开放式基金 1013.57 5.93 8.69 封闭式基金 817 4.7 8 .7 财务公司 463 2.71 3.9