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钢材：期价反弹修复基差，关注钢材、原料收敛 神华研究院 吴志力 摘要： - 1 - 二、行情分析 - 4 - 2.1 政策面分析 - 4 - 2.2 供需格局 - 6 - 2.3 钢材库存变动 - 7 - 2.4 产业链盈利情况 - 8 - 2.5 原料库存变化 - 8 - 2.6 金融市场 - 9 - 三、行情展望与操作建议 - 10 - 摘要： 十九大前后、北方取暖季2017年11月-2018年3月，京津冀及周边限产涉及钢铁、焦化等行业。钢厂期货利润仍处于相对高位，但现货估算利润已有所压缩，螺纹钢、焦炭、焦煤期货价格显著贴水现货价。预期2018年三、四线城市去库存进入正常范围后，房地产投资增速可能有所企稳，汽车产销增速在5%附近有望企稳，随着近两周钢材显著去社会库存，预计钢价、原料价均可能企稳后有所回升。未来，铁矿石供应增长可能逐步放缓，年末澳洲港口多雷阵雨天气可能阻碍运输，而铁矿石进口依赖度过高，螺纹钢、铁矿石比价可能难以保持历史高位，后期可能存在做空螺纹、铁矿比价机会。鉴于建材类螺纹钢存在年末消费淡季效应，而热轧卷板需求平稳，热轧卷板相对螺纹钢价差偏强。目前，监管层已加大对过度投机的抑制，操作上宜做好风控。 套保方面，钢厂利润尚可，期货价贴水现货，钢铁产成品库存收缩，现货可顺价销售，并对未来产量进行部分套保。 投机和套利方面，黑色系单边偏多单谨持，做好风控。此前提示的多热轧卷板1801、空螺纹钢1801套利谨慎持有，适时止盈。待铁矿石供应放缓而煤炭偏紧形势缓解，适时试入多铁矿石、空螺纹钢套利，以及多铁矿石、空焦煤套利对，做好风控。 一、行情回顾 2017年9月，螺纹钢RB1710宽幅震荡收跌232元/吨或5.91%于3595元/吨，热轧卷板HC1710宽幅震荡收跌94元/吨或2.31%于3987元/吨，铁矿石I1801跌118.5元/吨或20.68%于454.5元/吨。焦炭J1709跌400元/吨或17.06%于1945元/吨，焦煤JM1709跌285.5元/吨或20.12%于1133.5元/吨。 图1-1：螺纹钢期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 9月29日，上海地区4.75mm热轧卷板价格3960元/吨，热轧卷板1801期货结算价较之贴水77元/吨。 图1-2：热轧卷板期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 9月29日，上海地区20mm三级螺纹钢价格3870元/吨，螺纹钢1801合约结算价较之贴水267元/吨。目前钢厂盘面利润以原料活跃合约期货价估算2680-286元/吨，盘面利润率29-38%；以现货估算在2985-3165元/吨，盘面利润17%-24%。 9月29日，进口干基粉矿铁矿石折人民币价533元/吨，国产铁精粉干基62%含税价589元/吨，铁矿石期货1801结算价较进口价贴水81元/吨，较国产价贴水137元/吨。 图1-3：铁矿石期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 图1-4：焦炭期现货价格对比 资料来源：wind、神华研究院 9月29日，天津港山西产一级冶金焦(A<12.5%,S<0.65%,M40>82%,M10<7.5%,M<7%,CSR>62,) 平仓价2430元/吨，焦炭期货结算价较之贴水485元/吨。焦煤基差366元/吨。 图1-5：焦煤价格走势与焦炭成本估算 资料来源：wind、神华研究院 二、行情分析 随着钢材产业链限产力度的加大，钢厂对原料需求趋弱，而钢材去社会库存放缓并一度攀升，令钢价、原料价承压。螺纹钢、焦炭、焦煤期货价对现货贴水幅度在9月末再度加大。 2.1 政策面分析 （1）钢材及相关产业链限产形势 2017年十九大将在2017年10月18日召开，钢铁煤焦行业仍将面临严峻的限产形势。 8月下旬，环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，提出涉大气污染物排放列入淘汰类的，一律于9月底前依法依规关停取缔。全面完成以电代煤、以气代煤任务，严格控制煤炭消费量，建材行业全面实施错峰生产。此《攻坚方案》将在京津冀“2+26”城市，含河北省雄安新区、辛集市、定州市，河南省巩义市、兰考县、滑县、长垣县、郑州航空港区实施。 9月末，环保部宣传教育司巡视员刘友宾表示，针对京津冀和周边地区空气污染问题，环保部等10部委和6省市人民政府启动了京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动，聚焦大气污染治理存在的薄弱环节，出台了1+6攻坚行动方案，推动区域大气环境质量持续改善。 为强化秋冬季大气污染治理，河北将对钢铁焦化铸造、建材行业、有色金属等重污染行业和大宗原材料及产品实施错峰生产与运输。其中，钢铁行业方面，石家庄、唐山等重点城市，采暖季以城市为单位钢铁产能限产50%。