石油与天然气行业：成品油定价机制改革的关键是原油定价权.doc

石油与天然气行业：成品油定价机制改革的关键是原油定价权 [Table_MainInfo] [Table_Title] 成品油定价机制改革的关键是原油定价权 王刚（分析师） 彭瀚达（研究助理） 0100755 wanggang010960@gtjas4 penghanda010860@gtjas 证书编号 S0880511080007 S0880112040023 本报告导读： 对原油定价缺乏话语权是我国成品油价格无法实现市场化的核心问题，我国原油期货 正式推出之后，才有可能真正实现成品油价格真正市场化定价。 摘要： [Table_Summary] ?? 我国成品油价格形成机制始于 1998 年。经历了直接接轨到 间接接轨，有控制接轨到完全接轨再到有控制接轨的过程。 各个版本的定价机制各有优点与不足。其中最重要的问题 是，国际油价波动与我国石油需求形势的脱轨，即我国在国 际油价问题上话语权的缺失。因此，我国成品油价格的真正 市场化，必须在我国取得国际原油定价话语权之后。 ?? 成品油定价机制的执行情况受到宏观经济形势的影响，当原 油价格快速上涨，国内 CPI处于较高位臵时，成品油调价会 相对滞后，调整幅度也会不到位。 ?? 本次成品油定价机制改革可能包含增加调价频率，降低调价 条件，改变挂靠油种等措施，目的在于使国内成品油价更紧 密反应原油价格变化，消除公众和企业两方面的压力。新机 制能够消除炼油业务的亏损，对石油公司业绩有较强正面作 用。我们认为三月份两会之后，是新定价机制推出的比较可 能的时间点。 ?? 我国炼油产能快速增加，2012 年底我国总炼油能力达 5 亿 吨，预计 2015 年十二五末期将能达到 7 亿吨，届时我国炼 油能力将大规模过剩。长期来看，管理能力、规模效应、原 油保障能力是炼油企业竞争力的核心。 ?? 在炼油企业业绩改善的过程中，可关注弹性比较大的辽通化 工，长远来看，更推荐上下游一体化的大型石油企业，如中 国石油等。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_Industry] 细分行业评级 石油开采 增持 石油炼制 中性 石油贸易 中性 [Table_Report] 相关报告 石油与天然气：《油品标准升级有利德联集 团和海越股份》 2013.02.02 石油与天然气：《价差缩小，供应面持续宽 松》 2013.01.13 石油与天然气：《2013，新政策与新机遇》 2012.12.04 石油与天然气：《关注中东局势与成品油定 价机制改革》 2012.11.19 石油与天然气：《国际油价剧烈波动》 2012.11.12 行 业 专 题 研 究 石油与天然气 2013.02.27 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目 录 1. 我国成品油定价机制改革的发展历程 ..................................................3 1.1. 改革的第一阶段：与国际直接接轨 ...............................................3 1.1.1. 定价机制之初，曾实现与国际油价的完全接轨 ....................3 1.1.2. 完全市场化接轨机制退出 ........................................................3 1.2. 改革的第二阶段：直接接轨到间接接轨的转变 ...........................4 1.2.1. 2006 年改革，成品油价改与国际油价间接接轨 ...................4 1.2.2. 开征石油特别收益金 ................................................................4 1.3. 改革的第三阶段：定价机制与税费改革双线推进 .......................4 1.3.1. 2008 年改革，税费先行 ...........................................................4 1.3.2. 22 个工作日+4% ...........................