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项目投资不确定性分析 项目的现金流量及模型 章节概览 投资项目的现金流量 现金流量的估算 现金流量模型 盈亏平衡法 敏感性分析 概率分析 收益与风险的均衡 现金流量 —— 项目决策的依据 以收付实现制为基础 项目发起人及贷款人在对投资方案进行决策分析时主要依据项目的现金流量 现金流量和期间利润的比较 现金流量以收付实现制为基础 现金流动状况比盈亏状况更重要 营业阶段是投资项目的主要阶段 终结阶段的现金流量主要是现金流入量 现金流量与会计利润的差异 凡不是流进流出的费用都不计入现金流量 凡是流入流出的费用都要计入现金流量 折旧费是按一定的折旧率在一定的期限内提取的 现金流量包括固定资金和流动资金的投入和销售收入 现金流量图 财务现金流量表 计算内部收益率 财务净现值 投资回收期 考察项目的盈利能力 以项目资本金作为计算基础 现金流入（CI） 现金流出（CO） 净现金流量=现金流入量-现金流出量 投资各方财务现金流量表从投资者角度出发（表6-3） 以出资额为计算基础 现金流量构成的基本要素 投资 经营成本 销售收入 税金 投资 1.建设投资 2.流动资金 经营成本 经营成本=总成本费用-折旧费-维检费-摊销费-利息支出 =生产成本+销售收入+管理费+财务费用 税金 在进行项目评价时要说明税种、税基、税率、计税额等 现金流量的估算 成本抵税效应 营业收入的纳税效应 项目融资的财务分析 融资前分析（营业收入、建设投资、经营成本、流动资金） 融资后分析（盈利能力、偿债能力、财务生存能力） 融资后分析 项目资本金现金流量分析 投资各方现金流量分析 偿债能力分析（借款还本付息计划表、资产负债表） 财务生存能力分析（资金平衡性分析） 税前税后现金流量模型 税前： 业务收入-付现成本=税前现金 税前现金-折旧费-银行利息=应付税现金 税后： 税前现金-折旧费-银行利息=应付税现金 应付税现金-所得税=净利润+非付现成本=净现金流量 财务评价指标体系 总投资收益率（高于同行业） 项目资本金净利润率（高于同行业） 利息备付率（1） 偿债备付率（1） 盈亏平衡分析法 独立方案的盈亏平衡分析 互斥方案的盈亏平衡分析 独立方案的盈亏平衡分析 线性盈亏平衡分析 非线性盈亏平衡分析 独立方案线性平衡分析 基本假设： 1.产量=销售量 2.生产成本（固定、可变） 3.项目分析期内各水平不变 4.项目生产的产品单一或多种 产品生产结构不变 独立方案非线性平衡分析 成本结构和经营风险的关系 运营杠杆效应：固定成本的存在扩大了项目的经营风险 资金密集型的项目固定成本比例较高。因而经营风险比较大 互斥方案的盈亏平衡分析 设两个方案的经济效果指标都受到某不确定因素X的影响 两个方案经济效果相同时等式成立的x值即为两方案的盈亏平衡点 敏感性分析法 研究建设项目的主要因素发生变化时项目经济效益评价指标（内部收益率、净现值）的预期值发生变化的程度 单因素 多因素 概率分析法 ——期望值和标准差 期望值最大准则 标准差最小准则 标准差系数最小原则 离散系数最小原则 收益与风险的均衡 贴现率 风险厌恶假设 效用无差异曲线 贴现率 贴现的目的是扣除资产项目的机会成本 贴现率的选取直接影响资产的内在价值（高-小） 风险厌恶假设 风险厌恶假设以效用价值理论为基础（边际效用递减） 风险与收益的选择原则：风险程度越高，要求得到的报酬越高 基本无风险的投资项目组所得到的报酬率是社会平均报酬（货币的时间价值） 期望报酬率的确定 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 b是风险系数（b0,不同项目风险系数变化，同类项目风险系数是固定常数) * * 0 1 2 3 4 5 A=40 总成本线 总销售线 BEP1 BEP2 Q 0 *