DMS模型及在我国货币政策反应函数中的应用-社科网.PDF

DMS 模型及在我国货币政策反应函数中的应用 罗毅丹 （广发证券股份有限公司博士后工作站，广州，510023 ） 摘要：对传统非线性模型仅考虑经济变量间关系参数的变化，却忽视模型本身时变的缺陷，本文提出了模 型及模型参数均可动态变化的DMS模型。DMS模型以高度灵活的模型设定方式描述变量间的关系，能够对变 量间关系的时变特征进行更为准确与全面的刻画。本文以麦克勒姆规则作为中国货币政策反应函数的基础 模型，运用DMS模型对中国货币政策的反应函数进行了实证分析。研究表明，我国的货币政策反应函数具备 明显的模型动态调整特征。当宏观经济处于经济增速与通胀均较低的萧条状态时，货币政策主要关注经济 增速，对产出缺口做出反应；当经济处于经济增速与通胀均较高的过热状态时，货币政策将主要关注通货 膨胀，对通胀缺口做出反应。当宏观经济处于经济增速居中而通胀较低状态时，货币政策将对产出缺口与 通胀缺口兼顾考虑。当宏观经济处于高增长、低通胀的状态时，货币政策不做出特定反应。 关键词：线性模型 DMS模型 卡尔曼滤波 货币政策 反应函数 引言 经济领域相关实证研究中，非线性模型得到了越来越广泛的应用。这些广为应用的非线 性时间序列模型主要包括： Tong （1978）提出的TAR 模型，Granger 和 Terasvirta （1993） 提出的 STAR 模型，Hamilton （1989）提出的马尔科夫转换模型，Durbin 和 Koopman （2001 ） 提出的时变参数模型等，这类非线性模型主要考虑到了宏观经济变量间的关系随经济环境的 变化而变化的特征。利用这类非线性模型，国内学者对我国宏观经济领域的诸多问题进行了 实证研究。如刘金全和郑挺国（2008 ）运用TAR 模型识别并检验了我国经济周期呈现的基 本特征；王少平和彭方平（2006 ）利用ESTAR 模型实证检验了中国通货膨胀与通货紧缩相 互转换时的非线性特征；隋建利（2006 ）运用马尔可夫转移模型检验了我国名义冲击与实际 产出之间的动态关系；郭庆旺和贾俊雪（2005 ）利用时变参数（TVP ）模型分别考察了积极 财政政策对我国区域经济增长和差异的影响。 然而，上述非线性模型在考虑变量间的关系参数随时间发生变化时，却忽视了模型本身 的时变特征。比如，在时刻t ，被解释变量y 的解释变量为x1 ，x2 。而在时刻t+1 ，受各种 因素的影响，y 的解释变量可能仅为x1 。若在时刻t+1 ，仍用x1 ，x2 作为解释变量，将产 生严重的模型误设问题。基于上述问题，为了更精确的对变量间的关系进行刻画，需要设立 更灵活的模型以同时考虑参数以及模型本身的时变特征。为此，Raftery ，Karny 和 Ettler(2010) 提出了动态选择模型（Dynamic model selection ，简记为DMS ），在DMS 模型中，各时刻 的模型以及模型所对应的参数均是动态确定的，因而其有着高度的灵活性与包容性。此外， DMS 模型中的参数估计能够在标准的卡尔曼滤波算法的框架下得以实现，这保证了其参数 估计的效率与可行性。 基于 DMS 模型高度灵活的模型设定方式，充分体现了“让数据说话的思想”的优点， 本文拟运用 DMS 模型从实证角度检验中国货币政策对宏观经济变量的反应规律。目前国内 还没有利用 DMS 模型进行实证研究的文献，在实证分析中考虑解释变量本身的时变特征， 对于提高我国宏观实证领域的技术水平具有重要的现实意义。本文的结构安排如下：第一部 分对 DMS 模型及对应的参数估计方法进行了介绍；第二部分利用 DMS 模型对中国货币政 策的反应函数进行了实证分析；第三部分为本文主要结论。 一、DMS 模型及对应的参数估计方法 假设被解释变量为y ，潜在的解释变量为x ,x ,...,x 。考虑到各个时刻，各潜在的解 1 2 m 释变量均有可能进入模型，那么在每一时刻需要考虑的模型数量均为K