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论影响中国企业跨国并购成败的主要因素 （申请清华大学经济学硕士学论文） 培养单位： 五道口金融学院 学 科： 应用经济学 研 究 生： 林 炬 荣 指导教师： 王 东 明 二〇一三年五月 The Main Factors Affecting the Success or Failure of Cross-border Mergers and Acquisitions of Chinese Enterprises Thesis Submitted to Tsinghua University in partial fulfillment of the requirement for the degree of Master of Science in Applied Economics by Lin Jurong Thesis Supervisor : Wang Dongming May, 2013 关于学位论文使用授权的说明 本人完全了解清华大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 清华大学拥有在著作权法规定范围内学位论文的使用权，其中包括：1）已获学位的研究生必须按学校规定提交学位论文，学校可以采用影印、缩印或其他复制手段保存研究生上交的学位论文；2）为教学和科研目的，学校可以将公开的学位论文作为资料在图书馆、资料室等场所供校内师生阅读，或在校园网上供校内师生浏览部分内容 本人保证遵守上述规定。 （保密的论文在解密后遵守此规定） 作者签名： 导师签名： 日 期： 日 期： 摘要 当今世界经济全球化已是不可阻挡的潮流，国与国之间、地区之间的经济联系日益紧密，这促使企业开始以全新的思维观察自身的发展，跨国并购成了跨国公司实施其国际化战略的主要手段。自2001年加入WTO以来，中国经济对外开放程度空前，国际贸易在规模和层次上都有了质的飞跃，对外联系需求的增加使得国内企业开展跨国经营的意愿和热情高涨，成为推动国内经济外向发展的新动力。中国企业跨国并购起步于20世纪80年代后期，而大规模出现是在2004年以后，虽然海外并购的历史较短，但中国企业在不断参与对外投资的过程中积累了相当丰富的经验，企业规模逐渐夸大，公司治理和企业经营制度进一步完善，综合实力大大提高，再加上国家政策对海外并购的支持，国内企业已具备大规模海外并购的基础条件。在当前国内经济进入改革调整期和人民币持续升值的压力下，跨国并购成为中国企业对外直接投资的重要方式，尤其在2008年金融危机以后，中国企业海外并购的进程明显加快，并购地区和并购领域日益多元化，交易规模不断被刷新。在海外并购风起云涌的同时，中国企业不得不面临着一个非常残酷的现实，即大多数跨国并购交易以失败告终，多数企业几经周折都无功而返，一些规模小的公司更是心有余而力不足，只能“望洋兴叹”。为什么中国企业跨国并购失败的概率那么高？失败的原因是什么？有哪些因素主导者并购的成败？本文研究的目的就是在实际案例的基础上，试图归纳和总结影响中国企业跨国并购成败的主要因素。国内并购理论侧重从管理学角度分析跨国并购的动机、绩效、整合等方面，对跨国并购的经济解释不足。有鉴于此，文章采用理论结合实证的分析方法，搜集大量有关中国企业海外并购的数据，从经济金融的视角观察中国企业的跨国并购，以定量和定性为基础提出了十五个假设，建立计量模型，先采用单变量分析，后采用多变量联合分析，得出结果。在解释最终原因之前，本文开创性地建立了一套判断中国跨国并购成败的标准，以加权打分形式判断出来的结果也验证了中国企业海外并购的高失败率。通过对实际案例的分析，本文认为影响中国企业跨国并购成败的主要原因包括出口强度、行业敏感性、并购方国际化管理水平和体制、业务关联度和专业顾问这五个因素，这些因素对中国企业跨国并购成败的联合影响也最显著。 关键词：影响因素；跨国并购；判断标准；中国企业； Abstract Economic globalization, in todays world, has been an irresistible trend. Economic ties between regions or nations have become more and more closely, which prompt the companies to begin to plan their development with new thinking. Cross-border MA is becoming the primary means for the Multi-National