连玉君_中山大学_内生性问题.pptVIP

参考文献 Villalonga, B., 2004, “Does Diversification Cause the Diversification Discount?”, Financial Management, 33 (2), 5-27. Wintoki, M. B., J. S. Linck, J. M. Netter, 2008, “Endogeneity and the Dynamics of Corporate Governance”, SSRN working paper, Available at SSRN: /abstract=970986. 公司金融研究中的内生性问题：处理方法与进展 连玉君 中山大学 岭南学院 arlionn@163.com 2012年8月18日 中国公司治理高层论坛 ·威海 提纲 公司金融中的内生性问题：如此之多！ 内生性问题的来源 遗漏变量 (模型设定偏误) 衡量偏误 联立方程组 (双向因果) 内生性问题的处理方法 IV-GMM Heckman 选择模型、Treatment effect 模型 倍分法 (DID)、倾向得分匹配分析 (PSM) 自然实验：断点回归设计 (RDD) 投稿时，我怕被问及 审稿时，我乐于问及 “内生性问题” 公司金融中的内生性问题：如此之多! 一些值得考虑的问题 相关关系 ? 因果关系？ 自然实验 潜伏着内生问题的研究主题 资本结构、投资行为、现金持有、公司价值(Tobin’s Q ) 股权激励、内部控制 财务舞弊行为 公司治理与社会责任 交叉上市具有治理效应吗？ 建立政治关联有助于改善公司业绩吗？ 股权结构与公司价值 内生性：在回归分析中，干扰项和解释变量相关 回顾：确保估计量具有一致性的条件 随机抽样 满秩 外生 内生性的后果 统计角度而言：OLS (MLE) 估计结果有偏 (不是我们想要的结果) 实践角度而言：经验结果存在多种可能的解释 (并非“因果”推断) 何谓内生性？ 内生性问题的可能来源 互为因果 资本结构、投资行为、现金持有、Tobin’s Q 遗漏变量 理论分析和前期文献中提到的重要变量 自我选择偏误 衡量偏误 Fazzari et al. (1988, JEL): 投资-现金流敏感性 Refs：Fazzari et al. (1988) |JEL|，Kaplan and Zingales (1997) |QJE|， Fazzari et al. (2000) |QJE|，Kaplan and Zingales (2000) |QJE|， Erickson and Whited (2000) |JPE|，Alti (2003) |JF| IV-GMM Heckman 选择模型、Treatment effect 模型 倍分法 (DID) 倾向得分匹配分析 (PSM) 断点回归设计 (RDD) 内生性问题的处理方法 IV-GMM 估计 y = a + X? + ? Z IV：假设 Corr(Z, ? ) = 0，一夫一妻 2SLS：假设 Corr(Z, ? ) = 0，一夫多妻 第一阶段的回归只是在分配 Z1, Z2 …… 的与 X 之间关系的权重 GMM E[Z1’? ] = 0, E[Z2’? ] = 0, …… Stata commands: iveregress | ivreg2 | gmm 固定效应模型Fixed Effects Model (FE) 模型设定 a : CEO 特征, 公司文化等 Stata commands: xtreg, fe | xi: regress i.id 动态面板模型Dynamic Panel Data Models 模型设定 (1) || 资本结构、投资行为、现金持有 (2) || 递归特征 (3) || 一阶差分,可以去除个体效应 || OLS