基于货币政策反应函数的分析-北大国家发展研究院BiMBA.PDFVIP

第 卷第 期 经 济 学 ， １０ ２ Ｖｏｌ．１０ Ｎｏ．２ 年 月 Ｊａｎｕａｒ， ２０１１ １ ＣｈｉｎａＥｃｏｎｏｍｉｃＱｕａｒｔｅｒｌ ｙ ２０１１ ｙ 我国货币政策能减小宏观经济波动吗？ 基于货币政策反应函数的分析 万晓莉 摘 要 我国宏观经济过去 年间的一大特征就是高增长、高 ２０ 　 　 波动，但 １９９６年后波动性有所减小。本文目的就在于考察我国货币 政策对宏观经济稳定的影响。通过构建反映我国利率双轨制以及相 应汇率制度的前瞻性货币政策反应函数，从管制利率和市场化利率 两个维度，用 模型实证估计了 — 年间以及 年 ＧＭＭ １９８７ ２００７ １９９６ 前后的反应函数，结果发现其可作为衡量我国货币政策实施效果的 基准；同时管制利率在 １９９６年以前有放大经济波动的效果，而１９９６ 年以后对产出表现出显著的逆周期调控特征，但央行利率调控效果因 没有从管制利率有效传导到市场化利率而减弱。此外，我国管制和市 场利率都对通胀反应不足，这使得通胀在我国有自我实现的可能。 关键词 货币政策反应函数，宏观经济稳定，Ｔａｌｏｒ规则 　　 　 ｙ 一、引 言 　　 我国宏观经济自改革开放以来保持了年均 １０％的高增长，但与之伴随的 是大幅的经济波动。图 是我国 年以来的通货膨胀率和真实 增长 １ １９７９ ＧＤＰ 率，可以发现 增速高的时候可以达到 左右 （ 年、 年），低 ＧＤＰ １５％ １９８４ １９９２ 的时候则仅有 （ 年），而同时期的通胀的波动幅度则更大。如 ３．８％ １９９０ １９８５ 年我国宏观调控的主要目标是控制通货膨胀，但是到 １９８８年却发生了严重的 通货膨胀 （ ），政府随即开始实行严厉的紧缩政策以控制通胀，结果导 １８．８％ 致经济迅速下滑，央行两次紧急扩大信贷 “启动”经济，到 １９９２年，多年的 信贷扩张又使得经济表现出迅速过热的特征，使得 １９９４年通货膨胀率创造了 改革开放以来的最高纪录，达到 。 年，中央银行开始采取 “软着 ２４％ １９９５ 陆”政策控制通货膨胀，但又遭遇了１９９７年东南亚金融危机的影响，我国经 济从 １９９８年起出现了通货紧缩的现象，经济增长减缓