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3.5 无收益资产远期合约的定价(合约价值) 例2：对于例1中的远期合约，假设签约时的远期价格（即交割价）为$105.13，现在合约已签订一个月，标的物的市价变为$110，利率不变，试确定该远期合约的价值。 解答：该远期合约的价值为 ft=St-Ke-r(T-t)=$110-$105.13e-0.05(1-1/12)=$9.58 因此，该合约如果现在的市价为$9.58，则市场处于均衡状态，无套利机会，任何偏离该价格的市价都存在套利机会。 由此可以看出，在任意时刻，只有标的物的市价等于远期价格 时，远期合约的价值为零，实际上这种情况很少发生，因此远期合约 才有交易发生。 3.6 支付已知现金收益的远期合约定价 假设I为远期合约有效期内标的物所得现金收益的现值，贴现率为无风险利率且不变。 远期价格的定价公式 定价公式的推导过程 构建组合（t时刻） 组合A：签订一份远期合约多头，存入一笔数额为Ke-r(T-t)的现金，组合价值为ft+ Ke-r(T-t)； 组合B：购买一单位标的资产，借入现金I，组合价值为St-I。 3.6 支付已知现金收益的远期合约定价 T时刻结算 组合A：得现金K,执行远期合约，买入一单位标的资产，因此组合价值为ST； 组合B：持有一单位标的资产，得到红利Ier(T-t),归还现金Ier(T-t),因此组合价值为ST。 确定远期理论价格 依据无套利原理，两个组合将来值相等，现值必然相等，因此 ft+ Ke-r(T-t)=St-I 或 ft=St-I-Ke-r(T-t) 由于远期理论价格Ft就是使合约价值ft为零的交割价格K，因此公平的远期价格满足 Ft=K=(St-I)er(T-t) 3.6 支付已知现金收益的远期合约定价 未结清远期合约的价值为 ft=St-I-Ke-r(T-t) 这里交割价K是确定值。 例3：假设半年期和1年期的无风险利率分别为9%和10%，一种十年期债券价格为990元，该债券一年期远期合约的交割价格为1001元，该债券在6个月和12个月后都将收到$60的利息，且第二次付息日在远期合约交割日之前，请问该远期合约的交割价是否公平？该合约的价值是多少？ 3.6 支付已知现金收益的远期合约定价 解答：该债券已知现金收益的现值： I=60e-0.09?0.5+60e-0.10?1=111.65元 因此远期理论价格 Ft=(St-I)er(T-t)=(990-111.65)×e0.1 ?1=970.73元 显然实际交割价高于理论上的公平交割价。因此该远期合约在签订时就有价值，或者说有套利机会。 该远期合约多头的价值为： f=990-111.65-1001×e-0.1?1=-27.39元 相应地，该合约空头的价值为27.39元。 3.7 支付已知收益率的远期合约定价 假设远期合约有效期内标的物红利收益按照年率q计算（连续支付），贴现率为无风险利率且不变。 远期价格的定价公式 定价公式的推导过程 构建组合（t时刻） 组合A：签订一份远期合约多头，存入一笔数额为Ke-r(T-t)的现金，组合价值为ft+ Ke-r(T-t)； 组合B：购买e-q(T-t)单位标的资产，并将所得红利全部投资于该资产，组合价值为Ste-q(T-t) 。 3.7 支付已知收益率的远期合约定价 T时刻结算 组合A：得现金K,执行远期合约，买入一单位标的资产，因此组合价值为ST； 组合B：持有一单位标的资产，因此组合价值为ST。 确定远期理论价格 依据无套利原理，两个组合将来值相等，现值必然相等，因此 ft+ Ke-r(T-t)= Ste-q(T-t) 或 ft= Ste-q(T-t) -Ke-r(T-t) 由于远期理论价格Ft就是使合约价值ft为零的交割价格K，因此公平的远期价格满足 Ft=K=Ste(r-q)(T-t) 3.7 支付已知收益率的远期合约定价 未结清远期合约的价值 ft= Ste-q(T-t) -Ke-r(T-t) 这里交割价K是确定值。 例4：考虑一个6个月期的股票远期合约，股票年红利率为4%，无风险利率为10%，当前股价为25元，交割价为27元，请问该远期合约的交割价是否公平？该合约的价值是多少？ (3)音响控制 声控喷泉是用声音来控制喷泉喷水形变化的一种自控泉。它一般由以下几部分组成:①声一电转换、放大装置。通常是由电子线路或数字电路、计算机等组成；②执行机构,常使用电磁阀;③动力即水泵;④其它设备,主要有管路、过滤器、喷头等组成。 声控喷泉的原理是将声音信号转变为电信号,经放大及其它一些处理,推动继电器电子式开关