东新并购.docVIP

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东新并购

国航成功狙击东方航空和新加坡航空联姻 手机免费访问  2008年02月19日 18:38 商界评论  查看评论   一个愿娶,一个愿嫁,东方航空 (600115 股吧行情资讯主力买卖)和新加坡航空联姻的协议也获得了政府的认可,然而,几乎功德圆满的婚姻,却冷不丁被国航成功狙击。   最近,民航业最热闹的景象不在天上,而是地面。   自从中国东方航空股份有限公司(0670.HK,600115.SH,下文简称东航)公布了引进新加坡航空公司(SIAL,简称新航)作为战略投资者的决策后,就将民航界的竞争引向了一个新纪元,而这个消息更是刺激了中国国际航空股份有限公司(0753.HK,601111.SH下文简称国航)敏感的神经,双方的竞争更是从天上打到了地面。   煮熟的鸭子飞了?   2008年元月8日下午1∶30,上海市虹桥路2550号,航友宾馆会议中心,东方航空公司新年的第一次临时股东大会准时召开。此次大会的中心议题就是对“东新联姻”进行股东表决,东方航空的A股和H股股东将用手中的投票权决定这段姻缘的命运。   会场情形低调,参会人数没有想象中的那么多,大家的神情也很谨慎。   在投票环节开始之前,东航进行了最后一次游说。   东航董事会秘书罗祝平简单介绍了“东新合作”项目的重大意义,重点强调了这段婚姻的“三个难得”(难得的注资机会、注资股东和监管层难得的共识、新航难得的国际经验),最后表示:“资本市场不相信眼泪,现在到了市场该如何判断方案的阶段了,东航可以失去机会,但是东航人不会失去尊严,风雨中这点痛算什么!”   开场白就带有些悲壮的气氛,而大会的表决也将悲剧的氛围推向了高潮:   3∶45,辩论结束,经过半小时的投票和计算,东航公布了股东大会投票结果:A股有94.04%的股东投出反对票,H股则有74.70%的股东反对,东航和新航的联姻未获股东大会通过。   直面无奈的结局,与数月前宣布“东新联姻”获证监会批准通过的意气风发相反,东航集团总裁兼股份公司董事长李丰华神情黯然。面对记者的提问,他充满遗憾地回答:“由于客观因素和同行的不规范行为,导致这次股东大会未能通过,因此可能会延迟东航发展的步伐,我感到很大的压力。”   旋即,李丰华便匆匆离场。   而东航的第一大流通股股东,中航代表殷杰(中航有限公司财务处处长,也是此次股东大会东新联姻的狙击手)低调中压抑不住兴奋:“这一结果在意料之中,并且,中航将在2周内提出以每股5港元收购东航的新方案。”   “东新联姻”,眼看要煮熟的鸭子在最后一步竟然飞走了。更重要的是,随着中国航空业走出低迷,新航的收购方案根本无法得到市场的认可,因此东航已经失去了引资的最佳时机。   尴尬选择的婚约   东航的重组从一开始就染上了浓重的悲剧色彩,而遗憾自然在情理当中。   继2006年巨亏27.8亿元之后,东航2007年第一季度业绩继续亏损5.5亿元,“东航急需现金输血”。面对这样一家曝出巨亏的企业,要想翻身,只有引进外部投资者这一条路,东航背水一战,只能成功不能失败。   赶巧儿的是,导致东航这种窘境恰好是政府拉郎配的结果。   在上世纪90年代,东航曾经一枝独秀,盈利能力遥遥领先,并率先在香港、纽约和上海三地上市,但是政府主导拉郎配的结果却拖垮了巨人的脚步。   东航受命先后兼并了西北航空和云南航空,而这两家企业早已是资不抵债(负债率超过100%),东航凭空背上了上百亿元的债务,前进的步履从此愈发沉重。   拉郎配给东航带来三大恶果:   一是家底儿摊薄与财务负担过重形成恶性循环。虽然国家的扶持下东航总能从银行贷到救命钱,但巨额利息却是不能免的,每年不断地借新债、还旧债,2006年流动负债比流动资产高出240亿元。   二是体制的融合难题导致管理成本奇高。10年间,东航先后更换了6届领导班子:4任董事长、6任总经理。平均每位总经理在任时间只有1年多,管理混乱堪称样板。   三是并购后东航的机型庞杂,每年维修保养费用比竞争对手高出60%以上。   而竞争形势对东航也极为不利。   虽然东航占据了上海这块风水宝地,但是同享主场便利的还有上海航空 (600591 股吧行情资讯主力买卖)。东航曾经发动了“上海保卫战”,但运气极为不佳,“包头空难”让这一战略戛然而止。与此同时,上海航空趁机抢占市场份额,近年增长势头良好,已经占据了上海航空市场的18%,并且还要面对国航加入星空联盟、南航加入天合联盟的威胁。   另外,上海作为航权开放试点城市,外航竞争的压力也迫在眉睫;   于是,东航想出引进外资新航来钳制竞争对手的招数,如意算盘是通过外部注资完成2007年盈利的目标,然后再模仿国航与香港国泰航空换股的模式与新航换股,实现“内战内航、外战外航”的战略初衷。

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