蓝筹时代仍需等待.pdfVIP

责任编辑:赵迪 E- mail:zhaodi@ 第50 期 头条 HEAD ·LINE 息 09 一个板块永远弱势。重要的是，我们要判断风格转换的启动 加倾向于配置在大盘蓝筹股上面（尽管存在王亚伟等相对异 主因以及市场时机。 类）。另一类投资主体是以私募基金、游资为代表的市场活跃 截至2009 年1 2 月9 日收盘，上证50 指数、沪深300 指 资金，他们的投资风格更加倾向于追逐市场热点和题材股。 数、中证500 指数今年以来的涨幅分别为80.1 6%、95.55%和 这种二元的投资主体结构也导致了A 股市场存在两种 1 31 .93%，表明投资小盘风格的股票在今年能够获得较高的 定价机制：一种是以大盘蓝筹股为代表，此类股票估值水平 超额收益（见图1）。 较低、走势相对平稳、有利于市场整体平稳运行。另一种是以 我们认为，在当前背景下市场实现风格转换的条件尚不 小盘题材股为代表，此类股票估值水平较高，走势比较活跃， 成熟，因此难度较大。 股价容易受到事件的催动。我们认为，当前A股市场这种“二 首先，从市场结构来看，201 0 年A股市场基本实现全流 元结构”的格局或将长期存在。 通，原来的非流通股解禁对市场存量资金构成较大压力。如 我们前文所述，基金对于大盘蓝筹股的主导权已经大幅下 “风格转换”预期具有交易型机会 降，出现集中性、阶段性的大幅上涨难度较大。 尽管我们认为，风格转换不大可能马上实现，但在主流 其次，尽管目前市场流动性比较充裕，但并未达到2007 研究机构强烈预期风格转换的背景下，“风格转换”概念可能 年时的极度宽裕局面，管理层为抑制资产泡沫加速IPO 的迹 存在一定的交易型机会。 象比较明显。虽然新基金的快速发行能够缓解市场的供需失 我们建议关注券商板块和航运板块。 衡，但大盘蓝筹股的上涨需要大量增量资金的推动，从目前 券商板块和航运板块属于大盘股中的相对小盘股，其活 市场环境来看，显然也是不现实的。 跃程度超过银行股，即使风格转换失败，市场重归小盘股行 第三，近期股指期货推出的预期越来越强烈。在股指期 情，上述两个板块仍存在阶段性走强的机会。 货推出前夕，大盘蓝筹股不管是出现暴涨还是暴跌都会导致 其次，两个板块的基本面状况都在进一步的好转之中， 指数的剧烈波动，这显然也是管理层不愿意看到的。因此，在 且在201 0 年存在更为良好的预期。券商股将受益于融资融 股指期货推出之前，指数保持平稳运行的可能性较大。 券、股指期货的推出，而航运股将受益于出口回暖和海外市 场复苏。 A 股市场“二元结构”或将长期存在 从更加长远的角度来看，我们认为市场真正的风格转换 我们进一步分析A 股市场主要参与主体的结构认为，A 或将出现在201 0 年中期。一是在大盘股