财务管理第7章利率和债券估价.pptVIP

垃圾债券 任何低于SP “BB” 或 Moody’s “Ba” 的债权即为垃圾债券。 垃圾债券另一个委婉称呼是高收益债券。 垃圾债券的两种类型： 发行的垃圾债券 堕落天使——由评级形成 垃圾债券市场的目前状况 直接发行 额外收益与违约风险 “垃圾债之王”米尔肯（Michael Milken） 20世纪80年代，以“垃圾债之王”米尔肯（Michael Milken）为代表的一批投资家，利用垃圾债调动天量市场资金，对盈利能力未得到充分发挥的大企业进行并购重组和大刀阔斧的改革，再以所获利润支付债券利息。这批令企业高管们闻之色变的“门口的野蛮人”，就是利用了垃圾债这个利器，将金融活动“创造性破坏”的力量发挥到极致。 据估计，2011年全球垃圾债发行规模接近5000亿美元，成为自2008年金融危机爆发以来成长最快的市场之一。 美国高收益债违约率 美国高收益债和投资债发行量(单位：百万美元) 美国高收益债券发行规模占美国公司债发行规模比例 欧洲高收益债和投资级债发行量(单位：百万美元) 《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》 2011年12月24日，上交所发布《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》。 该办法将投资者分为专业投资者和普通投资者两大类，专业投资者参与债券交易的范围较广泛，尤其是可以参与高风险等级的债券交易品种，而普通投资者仅能参与风险较低的品种。 欧洲债券 是指在某一国外市场发行的不以该国货币为面值的债券，其发行人、货币单位、发行地点均属于不同国家。 国内评级机构 2005年，中国人民银行推动短期融资券市场建设，形成了中诚信、大公、联合、上海新世纪和远东五家具有全国性债券市场评级资质的评级机构。 评级内容：企业概况 企业素质 10% 财务质量 35% 项目状况 15% 项目发展前景 10% 偿债能力 30% 2006年，美国评级机构开始了对中国信用评级机构的全面渗控。 2006年，穆迪收购中诚信49%股权并接管了经营权，同时约定七年后持股51%，实现绝对控股。 同年，新华财经(美国控制)公司收购上海远东62%的股权，实现了对该机构的直接控制。 2007年，惠誉收购了联合资信49%的股权并接管经营权。 标准普尔也与上海新世纪开始了战略合作，双方亦在商谈合资事宜。 三大评级公司也都曾与大公洽谈合资，提出对大公控股或控制经营权，穆迪愿意出价3000万美元购买大公控股权，但都遭到拒绝。 7.4一些不同类型的债券 7.4.1 政府债券 7.4.2 零息债券 7.4.3 浮动利率债券 7.4.4 债券的其他类型 ——收益债券 ——可转换债券 ——退回债券 7.5 债券市场 7.5.1 如何买卖债券 大部分的债券交易都发生在场外市场即OTC。 7.5.2 债券报价 7.5.3 关于债券价格报价的讨论 7.6 通货膨胀和利率 7.6.1 实际利率和名义利率 7.6.2 费雪效应 7.6.1 实际利率和名义利率 名义利率（nominal rate）：未经通货膨胀调整的利率。 实际利率（real rate）：已经经过通货膨胀调整的利率。 一项投资的名义报酬率是你所拥有的钱的变动百分比。 一项投资的实际报酬率是你购买力的变动百分比。 7.6.2 费雪效应 费雪效应（Fisher effect）： 是实际报酬率r、名义报酬率R和通货膨胀率之间的关系。即： （1+R）=（1+r）×（1+h） 费雪效应 名义报酬率R为10%，通货膨胀率为3%，求实际报酬率r？ （1+R）=（1+r）×（1+h） （1+10%）=（1+r ）×（1+3%） r=6.8% 近似的:R≈r+h 7.7 债券收益率的决定因素 7.7.1 利率的期间结构 利率的期间结构是指短期利率和长期利率的关系。 期间结构的决定因素 ：实际利率 通货膨胀率 利率风险 7.7.2 债券收益率和收益 7.7.3 结论 7.8 概要与总结 决定债券价格和收益率是基本贴现现金流量的应用。