国际金融第六讲 汇率理论.ppt

　　(3)该理论的运用有严格的限制和一定的困难。它要求两国的经济形态相似，生产结构和消费结构大体相同，价格体系相当接近。同时，在物价指标的选择上，是以参加国际交换的贸易商品的价格为指标，还是以国内全部商品的价格为指标，很难确定。 (4)该理论的推论“一价定律”没有现实基础。因为经济生活中的贸易关税、运输费用、产业结构变动和技术进步等都会引起国内价格的变化，使得一价定律无法实现，被称为“未经证明的经济假设”（各国的产品不具有均质性，可贸易商品≠一般商品）。 实证研究 * 第三章 汇率基础理论 Background 人民币升值 汇率的概念 两种不同货币之间的折算比价。 一种货币表示的另一种货币的相对价格。 汇率长期以来说是受国家宏观经济形势支配的；中期是受利率、通胀、外贸收支和资金流动等经济状况控制的；短期则是受游资或投机行为所影响的。 升值和贬值 法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外汇的汇价。 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节 、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。 2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币,外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价,这是一次性地小幅升值2%。 法定贬值与贬值 法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。 1994年1月1日，汇率并轨人民币汇率官方大幅贬值近50％ 。 人民币汇率由5.70元兑1美元大幅贬值到8.70元兑1美元， 影响汇率变动的主要因素 国际收支状况：顺差-汇率上升，但注意其性质 相对通货膨胀率：内部价值低，使外部价值也低 利率差异：利率上升使汇率上升，主要影响短期汇率 总需求与总供给：总需求大于总供给汇率下降 财政赤字：赤字的增加导致汇率的下降 （利率） 预期因素：心理预期改变汇率的方向 国际储备：储备增加提高汇率 汇率决定理论 汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。 本节讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换，汇率由市场来决定的国家。 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说几个阶段。 一、国际借贷论 　　国际借贷论是在金本位制下阐述汇率变动的重要学说，由英国经济学家戈森(G.J.Goshen)于1861年提出。 1861年，英国学者戈森（G. J. Goschen） 出版了《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说 (一)基本观点 1.国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 　　汇率取决于外汇的供求，而外汇的供求又源于国际借贷，因此国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素。在戈森眼里，国际借贷的内容是广泛的，包括商品的进出口、股票和公债的买卖、利润和捐赠的收付，以及资本交易等。 　　在一定时期内，如果一国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入超。出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流入，外币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出，资金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨，本币汇率下跌。 2.流动借贷是影响汇变动的主要因素 　　根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷和流动借贷。前者是指借贷关系已经形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者是指已进入实际支付阶段的借贷。 　　戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。 　　3.物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等是影响汇率的次要因素 (二)评价 　　戈森的国际借贷说（国际收支论）以金本位制为前提，把汇率变动的原因归结为国际借贷关系中债权与债务变动导致的外汇供求变化，在理论上具有重要意义，在实践中也有合理之处。但是，戈森仅说明了国际借贷差额不平衡时，外汇供求关系对汇率变动的影响，而未说明国际借贷平衡时汇率是否会变动，更没有说明汇率的变动是否围绕着一个中心，即汇率的本质是什么。因此，在金本位制转变为纸币本位制后，国际借贷学说的局限性就日益显现出来了。 二、购买力平价理论 　　购买力平价理论是第一次世界大战以来，诸多汇率理论中最有影响力的理论之一。最早清晰而强有力地对购买力平价理论进行系统阐述的则是瑞典经济学家卡塞尔。 瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版了《1914年后的货币和外汇》一书，提出“购买力 平价说”。 (一)基