基于人力资本视角的治理模式与企业所有权配置.PDFVIP

基于人力资本视角的治理模式 与企业所有权配置* 陈初昇 衣长军 内容提要 企业所有权安排存在两种不同的理 资本理论的兴起，公司治理理论与实践面临着共同 论流派：传统的“物质资本股东至上”理论逻辑下的 治理模式逐渐取代单边治理模式的转变（李伟， 单边治理模式和人力资本理论与利益相关者理论逻 2009），公司剩余索取权和剩余控制权的配置也在从 辑下的共同治理模式。文章基于人力资本视角论证 全部由物质资本所有者拥有逐渐过度到由人力资本 了人力资本所有者分享企业所有权的可行性，采用 所有者与物质资本所有者共同拥有的发展趋势。 谈判控制力与博弈方法研究在共同治理发展趋势下 人力资本所有者分享企业剩余索取权和剩余控制权 二、单边治理模式与共同治理模式 配置份额问题。 关键词 人力资本 治理模式 所有权 谈判 从历史角度分析，公司治理结构有三种基本模 控制力 式：第一，以私人股东持有股份，股东以长期性、稳定 性为投资动机，资本市场不够发达、控制权掌握于少 数家族大股东为主要特征的家族企业治理模式；第 一、引言 二，股权高度分散，稳定性差，投机性持股动机强，且 资本市场发达，控制权掌握于经理层为主要特征的 公司治理本质上是关于企业所有权安排的合 经理主导的治理模式；第三，二战以后，股权结构中 约，其核心问题是通过选择恰当的契约安排来实现 机构投资者即法人股东不断崛起推动了公司治理模 剩余索取权和剩余控制权的有效配置，从而确保公 式由经理主导型向法人股东主导型转变。目前，法人 司的决策效率。在企业剩余索取权和剩余控制权的 股东主导型治理模式已成为发达资本主义国家公司 有效安排问题上，存在两种不同的理论流派：一种是 治理结构的具有方向性和普遍性的模式选择（衣长 传统的“物质资本股东至上”理论逻辑下的单边治理 军，2005）。由于环境和条件不同，法人股东治理模式 模式，主张企业所有权应由物质资本所有者——股 又有不同的存在形式，最典型的有以下二类： 东单方面拥有，企业经营的最终目的是实现物质资 （一）单边治理模式——英美市场导向型股东治 本股东利益最大化；另一种是20世纪中后期迅速发 理模式 展起来的人力资本理论与利益相关者理论逻辑下的 股东治理模式主要依靠外部市场（产品市场、资 共同治理模式，主张企业所有权由物质资本所有者 本市场、经理人市场与善意兼并、敌意接管等制度创 股东和人力资本所有者等利益相关者共同分享，企 新）等对公司管理层进行监督、约束和控制。单边治 业经营的目的是实现“人力资本与物质资本所有者 理模式的公司治理结构以物质资本股东价值最大化 共同利益最大化”。随着知识经济时代的来临与人力 作为经营的最高准则，在英国、美国和澳大利亚等盎 *本文为2009年国侨办社科项目《高管激励机制与薪酬合理化研究——基于人力资源价值链的视角》（项目编号：09QSK01）、 2008年福建省软科学项目（项目编号：2008R0052）的阶段性研究成果。 54 格鲁萨克逊诸国盛行，其治理理论基础与委托代理 联公司等诸多利益相关者的关系，员工、高管等人力 理论逻辑假设相一致，即股东与高管之间由于目标 资本所有者分享企业所有权并参与公司管理。利益 利益不一致、信息不对称、激励不相容导致的经营管 相关者治理模式优点是银行等机构投资者直接“用 理层道德风险与逆向选择等代理风险问题，英美模 手投票”有效控制机制可