二月金融数据点评货币紧缩压力仍较大.doc

[Table_MainInfo] 二月金融数据点评：货币紧缩压力仍较大 [Table_IndustryInfo] 张文刚 ： 0253105 ： wgzhang1972@ 陈 皙 ： 0253305 ： chenxi726@ 统计数据 货币供应量增长25.52%。2010年2月末，广义货币供应量(M2)余额为63.6万亿元,同比增长25.52%，增幅比上月末低0.56个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.43万亿元,同比增长34.99%，增幅比上月末低3.97个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.29万亿元,同比增长21.98%。当月累计净投放现金2107亿元,同比多投放8048亿元。 2月末，金融机构人民币各项贷款余额42.07万亿元，同比增长27.23%，增幅比上月末低2.08个百分点。当月人民币各项贷款增加7001亿元，同比少增3714亿元。分部门看，居民户贷款增加1994亿元，同比多增1554亿元，其中，短期贷款增加464亿元，中长期贷款增加1530亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加5074亿元，同比少增5200亿元，其中，短期贷款增加1960亿元，中长期贷款增加5088亿元，票据融资减少1744亿元。月末金融机构外币贷款余额为3986亿美元，同比增长72.59%，当月外币各项贷款增加97亿美元。 2月末，金融机构人民币各项存款余额为62.25万亿元，同比增长24.97%，增幅比上月末低2.29个百分点。当月人民币各项存款增加9589亿元，同比少增6918亿元。分部门看，居民户存款增加15637亿元，非金融性公司存款减少4819亿元，财政存款减少1112亿元。非金融性公司存款中，企业存款减少4092亿元。月末外币各项存款余额2118亿美元，同比增长7.5%，当月外币各项存款增加25亿美元。 信贷环比大幅回落难掩其强劲需求 2月末，金融机构人民币各项贷款余额42.07万亿元，同比增长27.23%，增幅比上月末低2.08个百分点，新增信贷回落导致贷款余额增速下降，当月人民币各项贷款增加7001亿元，同比少增3714亿元，环比少增6899亿元，信贷环比大幅回落存在季节性因素（见图一）。从信贷结构看，金融机构用票据置换实际贷款额度的力度仍较大，扣除票据融资后的当月新增一般性贷款为8745亿元，在货币监管层不断发出调控信号和实施数量型调控工具的背景下，这么大规模的实际信贷投放反映出实体经济对信贷资金的强劲需求。1-2月累计新增信贷投放已达20901亿元，占全年目标新增信贷总额的27.87%，但当前监管层行政调控信贷的意图相当明确，我们预计3月份对信贷的窗口指导、信贷投放监管会更加严格，3月新增信贷较之2月有可能继续回落。 分部门看，居民户贷款增加1994亿元，同比多增1554亿元，其中，中长期贷款增加1530亿元，环比减少1903亿元，实体经济中表现为房地产成交量的大幅萎缩和按揭贷款的紧缩性政策调控；非金融性公司及其他部门贷款增加5074亿元，同比少增5200亿元，其中，短期贷款增加1960亿元，中长期贷款增加5088亿元，票据融资减少1744亿元，中长期贷款需求旺盛显示了与投资相关性的贷款需求依然强烈，但考虑到政府已经开始对地方政府融资平台进行严格监管并严控新开工项目的审批，当前中长期贷款需求应该主要还是在建项目对后续配套资金的需求，前两个月的固定资产投资增速较年末小幅回落也反映出投资扩张冲动有所缓解。 货币增速呈现回落态势 信贷的回落拉动货币供应增速也呈现回落态势，2月末，广义货币供应量(M2)余额为63.6万亿元,同比增长25.52%，增幅比上月末低0.56个百分点，增速连续第三个月下降；狭义货币供应量(M1)余额为22.43万亿元,同比增长34.99%，增幅比上月末低3.97个百分点。M1和M2的剪刀差为9.47%，较上个月继续收缩，伴随基数效应和春节等非正常性因素的消失，M1增速将快速回落至30%。 货币紧缩压力仍较大 由于2月份新增信贷的大幅回落主要是季节性因素所致，在回落的数据背后仍反映出了实体经济强劲的信贷需求，调控信贷的政策成效有所显现但还不明显。未来，流动性管理的压力仍较大，虽然外贸顺差在持续地收缩，一定程度上缓解了对冲大量外汇占款的被动投放货币压力，但公开市场3月到期资金高达7760亿元，央行短期货币紧缩性调控压力非常大，考虑到2月CPI、PPI继续上行，通胀压力也在加大，为了有效管理通胀预期和防范金融机构系统性风险，3月仍有可能继续动用上调存款准备金率的数量型调控工具。 数据来源：WIND、南京证券研究所