债务可持续性分析框架以IMF为例-中债资信.PDFVIP

2014 年10 月 债务可持续性分析框架：以IMF 为例 专题报告 2014 年第25 期 总第124 期 评级技术总部 内容摘要 董敏杰 本文主要介绍IMF 的债务可持续性分析方法，旨在为相关 电话：010 邮件：dongminjie@ 的主权债务与地方政府债务可持续性研究提供参考。 目前IMF 债务可持续性分析方法将成员国分为 “低度审查” 于国龙 国家与 “高度审查”国家两类，在对所有国家进行基础分析之 电话：010 外，对 “高度审查”国家再进行额外的风险识别。基础分析包 邮件：yuguolong@ 括基准情景、标准化替代情景以及个体化替代情景；而对“高度 审查”国家的风险识别则包括了实际经济增长冲击、初级财政盈 余冲击、融资利率冲击、汇率冲击及或有负债冲击五种情景。 最后，IMF 根据各种情景假设的结果，从债务水平风险、融资 市场总部 风险及债务状况风险三个维度，得出关于受评国债务可持续性 电话：010 的结论。 邮件：cs@ 尽管具有一定程度的主观性，但IMF 的债务可持续性分析 方法对于相关研究具有重要的参考意义，包括但不限于以下三 中债资信是国内首家以采用投资人 个方面：一是将分析深度与广度与风险程度相联系的思想；二 付费营运模式为主的新型信用评级公 是设臵多种情景测试的做法；三是区别对待发达经济体与发展 司，以“依托市场、植根市场、服务市 场”为经营理念，按照独立、客观、公 中经济体的做法。 正的原则为客户提供评级等信用信息综 合服务。 公司网站： 电话：010 地址：北京市西城区金融大街28 号院盈 泰中心2 号楼6 层 债务可持续性分析框架：以IMF 为例 在学术研究领域与政策制定领域，目前债务可持续性问题都受到了越来越多的 关注。无论是主权债务还是地方政府债务，债务可持续性分析 （Debt Sustainability Analysis ，DSA ）都是判断负债主体债务状况及信用水平的关键所在。在DSA 方面， IMF 做了许多研究工作，尤其是在本次国际金融危机后，IMF 对DSA 方法进行了更 1 新。本文主要介绍IMF 在2013 年更新后的DSA 方法 ，旨在为相关研究提供参考。 IMF 的DSA 方法将成员国分为 “低度审查”国家（lower scrutiny countries ）与 “高度审查”国家（higher scrutiny countries ）两类，在对所有国家进行基础分析（basic DSA ）之外，对“高度审查”国家再进行额外的 “风险识别”并以热度图的方式展 示债务可持续性结论 （图1 ）。按照IMF 的DSA 思路，本文共分五部分介绍IMF 的 DSA 方法。第一部分介绍 “高度审查”国家的判定标准；第二部分是对 DSA 核心 标准计算方法的说明；第三部分介绍对所有国家都适用的基础分析；第四部分介绍 对 “高度审查”国家的风险识别方法；第五部分介绍债务可持续性结论的得出与展 示。最后一部分为结论及启示。 一、“高度审查”国家的判定