天相投顾千红制药002550肝素钠与胰激肽原酶两翼齐飞110209.pdfVIP

证券研究报告·新股分析报告 千红制药（002550）：肝素钠与胰激肽原酶两翼齐飞 医药行业/生物制品 报告日期：2009年9 月2日 合理价格区间： 34.3-39.2 元 报告日期：2011 年02月09 日 本次发行前公司总股本12000万股，王耀方先生为公司 主要财务指标（单位：万元） 第一大股东，实际控制人，直接持有公司30.41%的股权。 本次公开发行4000万股，占发行后总股本的25%，发行 2009 2010E 2011E 2012E 后王耀方先生持有公司22.80%股权，仍为公司第一大股 营业收入 74,380 112,565 135,715 163,704 东和实际控制人。 （+/-） 57.70% 51.34% 20.57% 20.62% 营业利润 15,089 18,008 23,332 28,294 公司肝素产业链完整，国内市场份额领先。目前国内大 （+/-） 40.81% 19.35% 29.56% 21.27% 部分肝素钠原料药生产企业产品主要依赖出口进行销 归属于母公司 售而没有制剂业务。而公司肝素产业链较为完整，公司 的净利润 12,569 15,732 20,345 24,668 拥有2个品规的肝素钠注射液药品生产批准文号，2009 （+/-） 38.98% 25.16% 29.32% 21.25% 年将肝素钠原料药产量的6.53%用于自身生产肝素钠注 每股收益（元） 0.79 0.98 1.27 1.54 射液产品,公司生产的肝素钠注射液属于国家基本药物 目录产品。2009年，公司肝素原料药国内市场份额达到 公司发行新股基本情况 21.51%，为国内第一；公司肝素出口量为9557千克，出 口金额达到6672.27万美元，排名国内第三。 发行日期/上市日期 2011.2.9/— 公司胰激肽原酶制剂主导国内细分市场。胰激肽原酶制 发行后总股本（万股） 16,000 剂为周围血管扩张类用药，主要应用于糖尿病并发症领 发行股数（万股） 4,000 域，替代性药物较少。随着我国糖尿病人数增加和诊断 发行价格（元） 32 率的提升，未来治疗糖尿病并发症药品具有广阔的市场 发行市盈率（倍） 41 空间，预计未来几年国内胰激肽原酶制剂市场将保持较 发行动态市盈率（倍） 33 高扩容速度，到2015年胰激肽原酶全国市场销售额将达 行业滚动市盈率（倍） 49 到9.11亿元。公司占据国内胰激肽原酶制剂60%以上的 第一大股东 王耀方 市场份额，我们认为公司作为国内胰激肽原酶制剂的龙 第一大股东持股比例 头企业将成为市场扩容的最大受益者。 30.4%/22.8% （发行前/发行后） 募集资金项目分析。本次募集资金拟用于肝素原料药及 发行前每股净资产（元）