2011959247221流动性反弹难以发生,楼市资金流出亦不显著.pdfVIP

流动性观察•大类资产配置 2011 年 8 月 30 日星期二 流动性反弹难以发生，楼市资金流出亦不显著 核心提示 在工业增加值和出口数据没有恶化的前提假设下，流动性仍然会处于持续偏 紧的过程中，但快速收缩的过程已经基本结束。如果未来经济出现显著的下 行风险（需要看到确实的数据支撑），则 M1 会经历先大幅下滑再反弹的过 程。最新的城商行调研也显示额度管控依然非常严格，同时楼市资金流出的 现象尚不显著，A 股市场依然处在“存量流动性行情”的格局中。 报告摘要 流动性观察 预计下半年流动性环境继续保持偏紧，M2 全年同比增长 14%：尽管 经济前景存在一定不确定性，但在更坏数据（重点关注工业增加值和 出口增速）没有出来之前，政府都会采取一种继续偏紧的货币政策， 这使得 M2 增速在今年乃至明年二季度之前都会继续处于温和下滑的 过程中，尽管下滑的速度已经明显放缓，我们预期截止 2011 年 12 月 M2 余额同比增速大致在 14.3%左右，而 7 月该数值则为 14.7%。 M1 增速下滑基本停止，年内稳定在 12-13%之间：在经济没有显著下 行风险的宏观假设下，货币活化速度相对保持稳定，则 M1 增速下滑 的过程基本停止，年内稳定在 12-13%之间，但这也会使得资本市场持 续处在不温不火的“存量行情”格局中。如果后期经济快速下滑，我 们会首先观察到货币活化速度的急剧下跌，然后政府可能转向一种相 对宽松的货币政策，即观察到 M2 增速的提前反弹。但在这个过程 中，M1 增速则会经历先下跌后反弹的过程。 8 月城商行调研显示额度管控非常严格，票据贴现业务收缩，但资金 价格上升的速度有所放缓：大部分调研对象反映 8 月份额度管控非常 严格，银行流动性比较紧张。银行纷纷压缩票据贴现规模，这在最近 两个月趋势尤其明显。票据规模萎缩后，往往只有与银行有密切关系 张琦炜 021 的优质客户、以及国有四大行开出的票据能够贴现，这也促使企业寻 qwzhang@ 求民间资金获得票据贴现。贷款利率方面，资金价格上升的速度有所 放缓，但一方面也是额度紧张的原因造成。在这种环境下，企业转向 民间融资的趋势可能继续维持。 王沛 021 大类资产配置 vwang@ 房价下跌过程伊始，季节性淡季销售稳定，“金九”反弹可期，流动性 从楼市流出过程并不明显：7 月交易量出现明显下跌，但可能是统计 误差和干扰造成，而后期销售同比数据会继续下滑，但环比数据趋于 稳定。8 月的新房交易价格已经趋于稳定，随着后期库存的进一步快