第11章有效市场假定 投资学教学课件.ppt

青岛大学经济学院 张宗强 青岛大学经济学院 张宗强 投资学 第11章 有效市场假定 是否证券价格已经反映了所有的信息？ 有效市场假说 Kendall(1953):股价是随机变化的 Efficient Market Hypothesis (EMH) * * 青岛大学经济学院 张宗强 Random walk 研究市场效率问题的意义： 对公司金融的启示 对投资的启示　 11.1随机漫步与有效市场假定 * * 青岛大学经济学院 张宗强 图11.1 Cumulative Abnormal Returns Before Takeover Attempts: Target Companies * * 青岛大学经济学院 张宗强 图11.2 Stock Price Reaction to CNBC Reports * * 青岛大学经济学院 张宗强 股票价格充分、准确地反映了所有可得的信息 一旦市场上有新信息出现，所有参与者将分析该信息 市场参与者间的竞争将保证价格反映信息 11.1.1　有效性与竞争（EMH and Competition） * * 青岛大学经济学院 张宗强 Weak Semi-strong Strong 11.1.2　有效市场假定的形式 * * 青岛大学经济学院 张宗强 11.2.1 技术分析Technical Analysis - 以历史价、量来预测将来价格 Weak form efficiency technical analysis 11.2.2 基本分析Fundamental Analysis - 以经济和会计信息来预测证券价格 Semi strong form efficiency fundamental analysis 11.2 有效市场假定的含义 * * 青岛大学经济学院 张宗强 主动管理Active Management Security analysis Timing 被动管理Passive Management Buy and Hold Index Funds 11.2.3 主动与被动的投资管理 * * 青岛大学经济学院 张宗强 即使市场是有效性的，投资管理仍有用武之地： 分散化与风险水平Appropriate risk level 税收考虑Tax considerations 其他考虑Other considerations 11.2.4 市场有效性与投资管理 * * 青岛大学经济学院 张宗强 以实证研究来评估某一特定事件对公司股票价格的影响 方法：确定非正常收益，即公司股票的实际收益与没有事件发生时的潜在收益之差。 考虑内幕交易之可能，一般用累积非常规收益 11.3 事件研究Event Studies * * 青岛大学经济学院 张宗强 进行收益调整，以确定是否异常 市场模型方法： a. rt = at + brmt + et (Expected Return) b. Excess Return = (Actual - Expected) et = rt - (a + brMt) 如何检验 * * 青岛大学经济学院 张宗强 11.4.1 争论点 规模问题Magnitude Issue 选择偏见问题Selection Bias Issue 幸运事件Lucky Event Issue 11.4 市场是有效的吗？ * * 青岛大学经济学院 张宗强 11.4.2 弱式有效检验Weak-Form Tests 短期收益Returns over the Short Horizon 动量Momentum 长期收益Returns over Long Horizons 反转reversal * * 青岛大学经济学院 张宗强 11.4.3Predictors of Broad Market Returns Fama and French Aggregate returns are higher with higher dividend ratios Campbell and Shiller Earnings yield can predict market retur