交易者的净部位水准和随后报酬.pptVIP

交易者內部交易行為期間 調查內部交易行為期間著重於同時期的交易者淨部位和控制後落後資訊變數之月報酬期間的關聯變動。 TableVII的結果很可能產生來自投機者的避險和其影響。 避險方法是一群投資者在經過一段時間的同一方向交易。 投機者傾向集中於短時間內動態價格避險，這引起負向的關聯在避險者部位和同一個月報酬之間的變動。 結論 本文探討兩種主要的期貨投資者在15個期貨市場之交易決策和執行情況--投機者與避險者。 說明市場風險因素後，投機者傾向遵循市場情形，當期貨市場上升(下降)時，投資者會增加(減少)期貨交易。 避險者的反饋交易和某些套利交易是一致的，以及投機者的逆向操作可能引起避險者進行交易。 發現投機者普遍優於避險者。交易策略在投機者大的變化和避險者大的變化後於最顯著的農業、商品、貨幣和期貨市場是有利可圖的。 較佳的表現似乎是套利交易造成的影響，而不是投機者所擁有較佳的選時能力造成的影響。 研究顯示投機者在同一個月內當價格較高(較低)會做出買(賣)的決策，避險者則是反向操作，表示投機者共同操作，且同時影響了期貨價格。 同時分析交易者的交易行為，使我們推論交易行為是否造成市場不穩定。 證明避險者的反饋交易和逆向操作有在期貨價格之上不穩定的影響。 調查結果試圖了解交易者交易產生的影響，和期貨市場管理者關注市場穩定性。 Thank you for your listening!! * * THE BEHAVIOR ANDPERFORMANCE OF MAJORTYPES OF FUTURESTRADERS 期貨交易商主要品性和行為 指導老師：李瑞琳 教授 學生：9716605 賴俞伶 9716609 黃瑋莉 目錄 摘要 介紹 統計數據和樣本之資料來源 交易者的買賣行為之決定因素 實證檢驗 市場時機驗證 交易者的淨部位水準和隨後報酬 獲利能力之交易規則 交易者內部交易行為期間 結論 摘要 探討投機者在美國15個期貨市場避險的交易行為。 發現在控制市場後的風險因素，投機者是反向操作但反應市場投資熱潮。 發現投機者(避險者)對於正面(負面)之相關異常報酬。 對沖壓力的影響可能可以解釋負面關係在投機者與避險者之間的表現，投機者與避險者對期貨市場價格具有不穩定的影響。 介紹 這項研究主要是針對兩個問題： 第一，我們不但要研究關於交易者、下一期報酬與市場情況之間的關係，而且還要了解三者間可變因素的資訊，以判斷交易決策。 第二，研究交易員的避險交易或選擇市場的時機能力。 雖然各種實證研究投資者的投資行為和表現，但是在期貨市場的相對證據是不夠的。 本研究試圖對此部分深入探討，藉由移轉不可分散分險來分析投機者與避險者的行為和表現。 研究結果指出，控制變量已被證明為影響期貨市場定價之風險因素，如果前一個月的期貨價格淨部位上漲（下跌），避險者淨部位會增加(減少)，但市場情況反應出消極落後的變化。 對於投機者與避險者之間的負相關之兩個假設： 第一，對沖交易，影響期貨市場普遍存在 。 第二，投機者擁有較佳的選時能力。 我們進一步的証明，第一種假設最有可能解釋我們的實驗結果。 避險者利用正向反饋交易來避險不是理性的，而是用選擇權搭配現貨。避險率是由現貨價格變動導致期貨價格變動，這樣的策略涉及到不同時期的期貨（或資產）。 正向反饋交易於資產價值有不穩定的影響，因為資產價格產生積極的反饋交易可以推動價格脫離基本面。 同時分析反饋交易和交易行為，使我們能夠進行評估期貨價格的影響。 我們的結果是，避險者從事反饋交易和負面行為表示，避險者在一個月內對期貨價格有不穩定的衝擊。 反向投機行為以及他們的正向表現與金融市場投機的不穩定影響不一致。 統計數據和樣本之資料來源 交易者資料 本研究分析期貨商於1992年10月至2000年3月在15個期貨市場的月資料。 交易者的資料來自商品期貨交易委員會(CFTC)的COT報告。 樣本包括： 三個金融期貨商品(SP 500、T -bill和T -bond) 四個農業期貨商品(corn,soybeans,wheat,world sugar) 四個日用商品期貨(cocoa,coffee, crude oil,heating oil) 四個外國貨幣(British pound,Deutsche mark,Japanese yen,Swiss franc) 報酬率、市場情況與訊息變量 報酬是最近交割日期契約結算價之價格契約的百分比變化。 收集三個月國庫券收益的資料數據，Moody’s BAA級長期公司債券收益率，AAA級公司債券收益率，和超過樣本期的S＆P 500指數的股息收益率。 市場熱潮是用Consensus指數和券商的建議來當代理變數，在下星期五的中央時區發表。