2010年4月PTA投资策略报告.pptVIP

* * * * * 2010年4月PTA投资策略报告 能源化工研究员 吴文海 卓越源自专业 实力铸就未来 供需同时增加，PTA持续高位震荡 一、3月以来PTA市场走势回顾 1、PTA市场走势 2、基差分析 二、PTA基本面分析 1、PX供应过剩制约价格上行空间，对PTA成本支撑力度不足 2、PTA高利润率导致供给压力增大 3、下游聚酯涤纶价量齐增，需求旺季特征明显 4、化纤纺织业淘汰落后产能的影响 5、一季度中国经济高速增长，对大宗商品需求旺盛 三、4月PTA市场走势展望及投资策略 目 录 卓越源自专业 实力铸就未来 图1：2009年3月-2010年3月PTA期货、现货、基差走势图 数据来源：郑商所、东吴期货研发中心 一、3月以来PTA市场走势分析 卓越源自专业 实力铸就未来 1、PTA市场走势 3月份PTA期货先抑后扬。上半月PTA延续2月末的跌势，3月16日跌破8000后随即探底回升，3月下半月TA1005合约主要震荡筑底。3月26日主力资金完成向1009合约移仓。随即展开一波小的上涨行情，持续到4月6日，最高冲至8766后受阻回落震荡。3月PTA期货总体小幅下跌，区间震荡特征明显。多空双方争夺激烈，持仓量在4月上旬创出上市以来新高，日内振幅降至50个点左右，春节之后PTA期货日成交量持续萎缩，显示市场对后市分歧严重。3月到4月上旬PTA的震荡走势和宏观面基本面的状况息息相关。首先,国际原油价格在80美元/桶附近横盘震荡，4月上旬突破向上达到87美元/桶，创出年内新高；其次，自3月中下旬后终端纺织传统产销旺季到来，PTA下游聚酯涤纶销售好转，库存快速下降，带动PTA出现反弹走势，但因目前全球PX产能过剩严重，亚洲市场PX价格在1000美元的地位徘徊，导致PTA毛利润不断扩大，高利润又促使国内PTA生产负荷达到93%以上，尽管部分企业停产检修，供给压力还是日益突出，交割库存量不断上升，压制了PTA期价上行空间。 卓越源自专业 实力铸就未来 图2：郑州交易所PTA日仓单数量与有效预报变化图 数据来源：郑商所 卓越源自专业 实力铸就未来 自2010年2月8日PTA注册仓单量一年来突破2万张以来，3月份PTA注册仓单量再次向3万张迈进，显示市场供给量大幅增加，因原料成本低，PTA合同结算价一季度仍维持在高位，毛利空间不断扩大，为锁定利润，现货商卖空交割意愿强烈。尽管大越期货席位上的多头在5月合约上曾重仓做多，摆出多逼空的架势，但随着空头不断注册实物仓单，多头只好不断减仓，期价在8700附近压力明显。 卓越源自专业 实力铸就未来 2、基差分析 3月以来PTA期现基差日渐扩大，平均达到-260以上，基差大于交割成本的时间较长，为现货商期现套利提供了大量的机会，这也导致了3-4月注册仓单量再次快速增加，交割库存逼近20万吨。 卓越源自专业 实力铸就未来 1、PX供应过剩制约价格上行空间，对PTA成本支撑力度不足 图3：2009年3月-2010年3月PTA上游石化产品月均价走势图 二、PTA基本面分析 卓越源自专业 实力铸就未来 图4：2009年3月-2010年3月PTA、PX现货价走势图 数据来源：CCF、东吴期货研发中心 卓越源自专业 实力铸就未来 国际油价 2010年3月份国际原油整体维持高位震荡格局，美元汇率下跌以及美国原油进口下降等多重利好因素，影响本月原油WTI期货价格的主要因素。自3 月份突破80 美元/桶之后，油价的上行动能逐渐削减，大部分时间维持在80-82 美元/桶这个区间内波动，期间价格偶有上探，均无功而返。3月度至4月上旬，国际油价开始结束震荡盘整格局，突破向上，至4月6日WTI5月合约油价最高冲至87.09美元/吨,主要受到美元走弱和美国良好的经济数据刺激所致。4月6日原油受高库存压力再次展开回调。随着二季度传统夏季燃油消费高峰的到来，短期调整之后国际油价仍可能震荡上行。 卓越源自专业 实力铸就未来 PX: 由于中东新装置开出，并且货源开始进入中国市场，PX现货供应增多。据海关数据分析，1月份阿曼货源有进入，2月科威特货源进入，整体进口货源与1月基本持稳，国内PX供应充足。PX供应格局转向三足鼎立态势，市场供应过剩明显，市场