上市案例研习（二）：企业发行前大比例分红.docVIP

上市案例研习（2）：企业发行前大比例分红 这又是一个老生常谈的话题，也是一个似乎永远说不清楚的话题，至少现在看来是这样。虽然标题很简单，但是其中好似也是隐藏着很多剪不断理还乱的问题，比如中国企业上市的真正目的到底是什么？中国不缺钱的企业是不是就不能上市？中国企业为什么如此偏执的爱好股权融资？存量发行的障碍到底在哪里……等等。 一、上市的目的是什么？ 对于任何一个做投行的人来说，这是个熟悉的不能再熟悉的问题，小兵就是从整理这样的问题忽悠客户拉项目开始了自己的投行生涯。简单总结起来主要有以下几点：募集资金满足资金需求；提高企业知名度相当于做了次免费广告；改善企业公司治理结构；与投资者一起分享企业成长成果真正实现企业家的人生价值等等，反正是说的越多越好越美好越好，其实目的只有一个：你这个企业如果不找我做上市，你就等着后悔去吧。 二、不缺钱的企业到底要不要上市？ 其实对于中国企业来说，上市的首要目的还是融资，说的不好听点就是圈钱，其他的功能至少在现在的中国证券市场还没有很好的体现。比如改善公司治理，大股东照旧还能够绕过董事会和威武的独立董事大笔一挥就能把大半个公司给卖了；实现人生价值，看看那些内幕交易和异常波动吧，企业家不合伙把小投资者一起给卖了就算积了大德了。 如果就是那种产业很好现在就是因为没有钱所以没有发展好的企业，上市找钱发展好企业自然是名正言顺，那么那些账上本来就是躺着数亿甚至数十亿资金的企业呢？是不是还需要上市呢？ 三、存量发行如此可贵！ 不缺钱的公司也是需要上市的，这是一个共识。虽然证监会从来没有就这个问题正面回应过，虽然任何关于某某公司因为不缺钱而被否的讨论都是断言的，但是这个问题还是现实存在的。不过值得可喜的是，这方面会里已经有了很大的思路转变， 不是包括奇正藏药、九阳股份、上海莱士等现金奶牛且发行前进行大比例分红的企业过会了吗？ 但是，这样的企业上市了也是个难受的事情。企业的确是不缺钱的，自有资金积累完全可以满足扩大再生产的需求，而证券法又偏偏规定了25%的发行底限，那么融来的钱到底拿到哪里去花呢？证券法的规定明显是为了满足证券流通的考虑，可是也可能会出现一个悖论：要不就是有的企业因为拼凑募集资金投资项目而被否，要不就是上市公司拿了募集基金实在是没地方花只能躺在银行里吃利息。 为什么不能搞存量发行呢？让大股东在一级市场就套现实现收益，企业实现了上市的同时也可以少却一些烦恼。这样的争议或者说讨论从来没有平息过。其实，2006年的首发办法草案曾经出现存量发行的字眼后来在正式稿中删除了，在2009年创业板首发暂行办法的征求意见中再次有了关于存量发行的热烈讨论证监会依旧没有采纳。小兵深信证监会自有决策的道理，比如存量发行所获的募集资金直接流入发起人口袋是真正的抢钱；存量发行不利于上市改善财务状况，不利于上市公司的快速发展壮大更不利于股民等，其实反过来想想，现在的增量IPO其实不也是抢钱吗，如果单纯从抢钱的角度来看存量发行也是完全可以一试。至于存量发行其他的一些不足，基于以上的IPO作用的讨论，忽略也罢。 四、企业为何亲睐股权融资？ 其实证监会一直在呼吁鼓励企业债券融资的，这也应该是一个成熟市场和一个成熟企业应该做的权衡。其实根据最基本的财务知识可以判断，股权融资并一定是最有效的，比如你的股本增加了25%而你的收益不能同比例增加的话，老股东利益就是要受到损害的。 当然，依据现在的新股发行现状，帐可不是这么算的。首发自然不必说，股权融资不仅不需要付利息，重要的是可以真正的为大股东创造财富啊，一幕幕上市的造富神话就是明证。不说了吧。 五、几个上市前大比例分红的案例 1、奇正藏药：公司过会时间为2009年8月。2006年股利分配金额为90,666,433.59元，2007年中期股利分配金额为135,000,000.00元；而公司上市前三年一期的未分配利润告示高的吓人，分别为：304,934,733.38、26,191,606.52、148,997,298.48 227,194,446.12。 2、潞安环能：公司的发行时间为2006年8月～9月。公司于2006年中期进行了利润分配，老股东分配了发行前96.99%的利润，即35357.63万元利润，仅剩余1098.75万元利润可在发行后供新老股东共享。 3、上海莱士：上海莱士在2006年和2007年先后六次召开股东大会分配利润，合计分配现金红利1.92亿元，超过公司2006年和2007年两年净利润合计数的6000万元。 【其实企业在上市前实施分红主要就是担心账面上货币资金大量闲置给发审委一个公司不缺钱的印象，其实你分掉又有怎样的改变呢，小兵认为不过是做了一次掩耳盗铃的努力而已，问题根源的解决还需要从长计议。】