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基金视点-2015.04.13 p 回顾与展望4.07-4.13 继续看好A 股上行空间及低估值蓝筹 主要结论：  宏观经济：低通胀延续，稳增长态度明确，货币政策仍将宽松。  权益市场：未来A 股市场的上行还会继续；相对于中小板与创业板，看好低估值、高分红、 盈利增长稳定的A 股蓝筹股的表现。  固定收益市场：利率债方面，没有趋势机会，只有波段操作机会；信用债方面，利差维持 低位，分化加大。 正文内容： 一、市场回顾 宏观方面：上周政策面继续释放稳增长信号，侧面反映实体经济增长疲弱，经济下行压力 仍大。央行宣布将SLF和MLF操作披露频率提高至月度，表明央行货币政策透明度正在提升；3 月CPI和PPI走势符合市场预期，猪价回升、房租环比上涨的持续性值得关注，但这并未改变总 需求疲弱下低通胀这一主要矛盾。 公开市场操作方面：2015年4月4日到4月10日，央行公开市场净回笼150亿元，其中周二进 行7D逆回购操作200亿，中标利率3.45%，到期250亿；周四央行7D逆回购操作150亿，回购利率 3.45%，到期250亿。 权益方面：上周四，市场盘中出现剧烈震荡，尤其是创业板全天振幅超过6%，导致本次市 场，尤其是中小板、创业板出现大幅调整的根本原因在于其估值水平短期已经过高，触发调整 的催化剂是最近监管部门对于国内投资者投资港股渠道的放开。以前虽然存在估值差异的套利 空间但是受投资渠道的限制难以实现，限制打开了之后资金自然会从国内估值过高的板块流向 相对估值较低的港股或中概股，这也使我们看到在创业板大幅调整的时候，恒生指数、恒生国 企指数出现大涨，沪港通南向资金从开通后几乎没有流量到目前额度每天用满这些情形的出现。 具体来看，上证综指收报4034.31点，当周累计上涨4.41%；深证成指收报14013.34点，当周累 计上涨3.84%; 中小板指当周涨0.51%，连涨九周；创业板指当周涨1.70%，连升十周。 第 1 页 共 8 页 基金视点-2015.04.13 固定收益方面：上周资金面维持宽松，资金利率继续下行，期限方面，R001大幅下行至2.39%， R007下行至3.03%，R1M下行至4.15% （见图5、图6 ）。 利率债方面，上周长端收益率继续上行，短端则有所下降；曲线形态上来看，则是以短端 变化不大，长端继续上行。具体到各品种来说，1 年金融债收益率下行幅度在13BP 左右，而10 年金融债上行5BP左右。具体来看，一年期国债收益率3.16%，较前一周下降0.015%；三年期国 债收益率3.26%，较前一周下降0.004%。三年期国开债收益率3.98%，较前一周下降0.02%；七年 期国开债收益率4.31%，较前一周上升0.06%；十年期国开债收益率4.20%，较前一周上升0.05% （见图7、图8 ）。 信用债方面，上周信用债收益率整体上行。具体来看，一年期AAA最新收益率4.69%，较前 一周下降0.02%;三年期AAA最新收益率4.74%，较前一周下降0.08%；一年期AA+最新收益率5.05%， 较前一周下降0.05%;三年期AA+最新收益率5.17%，较前一周下降0.05%；一年期AA最新收益率 5.24%，较前一周下降0.05%;三年期AA最新收益率5.50%，较前一周下降0.05%；五年期城投债最 新收益率5.93%，较前一周上升0.04% （见图7、图8 ）。 二、重大事件回顾 1、两融余额达1.5万亿监管成常态化：杠杆牛市进入新阶段 股指再起升势，A股两融余额也重回快速上冲态势。然而，一面是A股融资融券突破1.5万亿 元的新高；另一面却是两融监管风暴年内二度来袭，证监会日前通报了6家券商因业务违规而被 采取监管措施。两融业务的严格监管，或已被市场视为常态化。这场杠杆牛市，行情或正驶入 强化规范运作的新阶段。 2、发改委发布养老及战略性新兴产业等专项债券