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我的投资哲学与方法 资哲学 投资哲学的核心是价格与价值的关系。 没有信仰的投资不可靠，只有信仰的投资也靠不住！ 剔除股票价格变动影响的企业价值会往复经历建立、发展、成熟、衰退四个阶段，类似经济的复苏、过热、滞胀、衰退四个时钟周期；剔除企业价值变动影响的股票价格像正弦曲线一样波动，而且这种周期波动事先是不确定的，因此没有可以准确预测的规律。基于上述分析和思考，我的基本投资哲学观是： 第一，股票价格与企业价值互为因果，存在周期性的趋势与回归。就像钟摆的往复运动，价格与价值相对于对方都具有“在回归对方时远离对方、在远离对方时回归对方”的内在力量，而且这种力量不是单向、是双向的。市场的有效性恰恰造成在大多数时间内价格与价值处于不相等的无效状态，即使因为某种因素价格回归价值，也无法稳定地停下来，而是会继续波动、偏离。反过来价值相对价格的波动也是如此。 也就是说股价永远处于一种不稳定的状态。 第二，未来股价因为不确定而测不准，极少数概率具有可测价值。总的来说，未来的股价因为具有不确定性而测不准，但是其中有极少数机会因为概率足够大、最大亏损足够小或收益风险比足够高等而具有可测的利用价值，因此测不准并不等于不可测，投资就是在众多的不确定中寻找适合自己的确定性。长期来看大概率是投资成功的最佳保证，赢得正确的概率比赚一次幸运的钱更有意义。坚持安全边际比基本面分析还重要，避免因为冲动、一次亏大钱是重要的投资原则。 第三，股市的本质是博弈，找自己优势并仅在优势圈内进行投资。投资是一部分人赢另一部分人的零和游戏。因此要根据自己的投资方法和分析判断，寻找到自己的相对优势，遵循田忌赛马的策略并仅仅停留在自己的优势圈内投资。投资不必凭难度取胜，但需要掌握最基本的企业分析和金融经济知识，并对人性、心理、社会、常识有深刻的理解。长期不懈地坚守自己的投资哲学并持续不断地改进自己的投资方法是业余投资者成功的最佳路径。 投资方法 正确的投资，就是用正确的方法赚正确的钱！ 正确的投资方法必须建立在普适的投资哲学基础之上，可以复制、长期有效、适合使用者和使用环境。基于上述“钟摆”投资哲学，我归纳投资方法有两类，一类是基于趋势的，如成长投资法。一类是基于回归的，包括灾难投资法和周期投资法。使用上述投资方法，务必铭记下面四项投资原则： 配置原则：永远不满仓，也永不空仓。大机会下大注，小机会不下注而不是下小注。 选股原则：护城河。避免一见钟情，杜绝偶一为之，对所用股票只有日久才可生情。 择时原则：错过不是过错，等待是投资成败的关键，什么时候买永远比买什么重要。 操作原则：开盘期间不看盘、每天盈亏不计算、短线波段不操作、投资原则不违反。 1、灾难投资法（回归类：从股市、行业、企业个案等灾难事件性暴跌回归到常态） 灾难投资法顾名思义，就是投资那些从灾难中复苏的回归类机会。 这种投资方法忽略预期赢利额，要求盈利的概率足够大和最大可能的亏损额足够小。最佳的灾难投资机会是对极少数“一眼看上去就知道、无需计算”的大概率下的大机会下大赌注。放弃那些经常出现的看起来颇具诱惑力但是却不符合自己投资理念也无法复制的任何投资机会。灾难投资法是一种事件性投资方法，出现在下列三种情况下： 第一种是基于金融、证券市场以及政策、宏观经济等方面的全局的外部灾难，如2008年次贷危机； 第二种是基于企业或者行业性的内部灾难，如平安投资富通亏损200亿就属于企业内部灾难。伊利的三聚氰胺和2000年的互联网就属于行业性灾难。 灾难投资法应该选择具有护城河特质和长期稳定经营历史的大型公司，可以不理解但应属于“地球人都知道”或“道德风险成本非常高”的类型，回避中小型和大多数新公司，另外只有引起大众恐慌的较大灾难才能算出真正意义上的灾难，不要把小挫折和小困难看成时灾难投资法的机会。如果有两种甚至多种灾难祸不单行投资收益一般会更高，最大风险是企业破产和清算。 灾难投资法可采用较为集中的策略。如果买入后发现自己做错了，无论股价涨跌都应该止损。而在无法验证对错、或者发现自己做对了但是股价继续下跌则保持已有仓位即可。如果发现自己做对了并且股价已经开始上涨，则不仅不应该止盈，而且要继续加仓。即使达到或超过目标价位也要保留部分仓位。 2008年11月，基于灾难投资法1800点换股所有中石化并且加仓买入伊利（6.6-8.3元）和平安（23-28元），2010年11月伊利最高46元，平安58元（最高67元），大幅跑赢大盘。中间翻倍后逐步曾减仓至50%。有一个体会就是后期看来当时判断对了，不但不应该止盈，而且应该像巴菲特做盖可保险那样继续加仓。 2、周期投资法（回归类：从股市、行业的周期性低谷回归到常态） 周期投资法类似灾难投资法，是对