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期现套利 国际市场股指期货开设早期期现套利机会与风险启示 T_ReportDate 2010 年 3 月 主要观点 股指期货的期现套利是针对股指期货合约与现货指数之间的基差所进行的交易，如基 差向有利方向变动并覆盖套利成本，期现套利交易就能盈利。 研究员 赵菁菁 股指期货市场与股票现货市场相关度往往很高，期现套利策略整体来看很大程度上规 010 避了市场趋势变动的风险。受益于股指期货交割的制度设计，基差的最终变动方向十 zhaojj@ 分确定，因而期现套利交易中所面临的风险很低。 股指期货推出初期，一般参与趋势交易的资金更庞大，套利者出于谨慎考虑和技术限 制可能入场更慢，资金博弈中力量悬殊往往带来更多的套利机会和更大的套利空间。 世界各国家和地区的股指期货开设早起期现套利空间均较大，随着市场的发展，套利 空间逐渐收窄。我国市场运行状况与亚洲国家和地区相近，我国股指期货开出早期存 在一定获利空间的可能性仍旧较大。 成熟市场可参与的期现套利机会已不多，降低期现套利成本、增强现货模拟跟踪效果、 放大杠杆、更多地运用程序捕捉套利机会并不断优化程序等，都是必要的策略。 在套利机会往往出现在新合约上市后的几天内，而理想的平仓机会往往靠近合约交割 日。不过套利机会出现的时机要受资金投资习惯的影响，我国股指期货也可能表现出 与国际市场股指期货期现套利不同的机会分布特征。 如果基差最终无法回归到零附近，那么相当于无法找到可获利的平仓机会，那么这样 的套利可能带来亏损。不过，沪深 300 股指期货最后交易日交割结算价的设计相对自 然，不收敛的风险很小。 虽然国际上股指期货期现套利的