情感金融学 救命稻草或止痛药膏.doc

情感金融学救命稻草或止痛药膏? 眼下的报纸、电视新闻,往往都有一句千篇一律的开场白:受金融危机影响……由此可见,金融危机的影响是多么的广阔而深远,以至于给我们的生活和心理都蒙上了一层阴影。 　　然而,我们这次要讨论的主要不是金融危机对个人心理的影响,而是个人情感对金融危机的作用。这门全新的学科就是情感金融学,它切实地表明了情感如何驱动投资者的行为。对情感作用的透彻了解,对自己经济行为的心理分析和控制,可能是深陷危机的人们最后的一根救命稻草。即使没有立竿见影的作用,也可能会暂时缓解心灵的疼痛,为下一次起跑积蓄力量。 　　一个真实故事——— 　　 　　致胜法宝: 　　 　　 　　情感与心理力量 　　 　　“投资收益的好坏与知识无关,反而与情感、心理因素相关……情感与心理的力量是证券交易成功的最重要因素。”这是库特斯M·费斯的新书《海龟的方式》中的一句名言。这本书讲述了一个证券交易的故事,清晰地体现出个人气质的重要性。 　　上世纪七八十年代,理查德·丹尼斯是美国最成功的商品交易员之一,在80年代早期,丹尼斯曾经与他的搭档比尔·埃克哈特讨论:一个好的交易员究竟是后天培养还是天生的呢?丹尼斯认为是前者,而埃克哈特则认为,取决于一个人与生俱来的情感和心理因素。 　　为了验证这一理论,他们还专门作了尝试。他们从新加坡一家海龟养殖场获得了灵感。决定要像养海龟一样来养交易员,他们招募了1000人进行培训。 　　19岁的费斯是其中最年轻的,掌握了在当时尚处于萌芽期的计算机编程能力。其他人员包括一位双语博士、几名交易员以及一位职业赌徒,这是一群极为聪明的人。在进行了包括几率、现金管理、风险管理等培训后,他们分别给每位参加培训者5万至10万美元,让他们自主交易。一个月后,对他们的投资结果进行评估。结果,费斯脱颖而出。 　　为什么费斯的成绩最好?经考查发现,原来他是唯一真正按系统要求行事的人,而其他人却由于种种心理原因,试图超越系统。这证明了,虽然每个人都可以通过学习掌握交易技巧,但并不是每个人都具备适合从事交易的心理素质。 决策者与“情感金融学” 　　是什么造成了信贷泡沫?目前的讨论中,缺乏对情感因素在金融活动中所起作用的分析。情感金融学利用弗洛伊德式心理分析所提供的洞见,提出了一个人的想法和感觉在投资活动中的作用。 　　在监管日益严格、信息更加透明或利率不断下调的情况下,找出解决金融危机的方法不太容易。但有一点值得注意,那就是市场固有的不稳定性。在这个市场中,“偏离—分裂”心态受到了鼓励。不信任和恐慌能够轻易成为占主导地位的特征。为此,不仅一般投资者有必要了解情感在投资活动中所起的作用,决策者和各国央行、市场监管机构也应该对此有所认识。 　　一条情感轨迹——— 　　 　　金融危机: 　　 　　 　　从兴奋到恐慌 　　 　　虽然一些金融行业的从业者还没有明确提出“情感金融学”的概念,但他们已经在实践中清晰地意识到情感和心理对投资所起的作用。著名投资人沃伦·巴菲特认为,要判断一个人在长期投资中能否取得成功,关键是看他的三种特质:第一是“识别与避免巨大风险的能力”；第二是气质,包括“独立思考,情绪稳定性以及对人与机构行为的敏锐理解力”；最后是忠诚。 　　巴菲特认为,区分投资者的好坏,不在于知识或聪明,而在于其行为方式。这些观点和情感金融学有着惊人的相似。“情绪稳定性”是情感金融学关注的重要问题。它认为,人们往往会用以下两种心态处理焦虑情绪———“抑郁”或“偏执—分裂”。 　　当处于“抑郁”状态时,人们承认市场固有的不可预知性,承认判断不可能十全十美完美。这是一种现实主义的观点。 　　当处于“偏执—分裂”的心态时,投资者试图通过将好的和坏的感觉割裂,避免现实的痛苦。感觉良好的想法使人兴奋,而那些感觉糟糕的念头往往就受到了抑制。这使投资者忽视决策的后果,或者将结果归咎于他人。“偏执—分裂”状态的特点是不信任和持续紧张行为,这在当前市场中表现得十分明显。 　　所有金融危机都遵循着同一条情感轨迹:因某些新想法而兴奋,然后是神经过敏、恐慌和责怪。“偏执—分裂”心态占据主导地位,可能导致审慎被否定,怀疑论者被忽略。当泡沫破裂时,我们看到了恐慌和情感突变,然后是愤怒和谴责,但令人惊讶的是,这些人却很少出现愧疚或吸取教训的情况。通常情况下,投资者往往会责怪别人使自己被套。 投资者常见的三种心理障碍 　　●损失厌恶 　　损失厌恶是一种普遍的现象,人们从损失中得到的痛苦,往往是从等值收益中收获喜悦的两倍,这个现象造成投资者常常会拒绝将带来收益的建议,特别是在该产品近期收益不佳的时候。 　　【案例分析】一个企业家注意到可可交易在1998年到1999年年初存在很好的机会,他询问他的朋友是否有利可图,他的朋友因为曾经