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第2章　货币时间价值 本章概述 2.1　货币的时间价值 2.1.2　货币时间价值的基本计算 复利计算中的i是利率，相应地，指数n为期数。 系数间的关系 2.1.3　年金 2.2货币时间价值的特殊计算 前面我们主要讨论了货币时间价值计算的基本问题，但在现实的经济生活中，由于现金流量的不规则以及时间分布的不统一，使得货币时间价值的计算很复杂。下面我们主要讨论一些有关货币时间价值特殊计算的问题。 2.2.1未知期限n问题 （1）一次性收付款期限n问题 （2）年金收付款期限n问题 两者均采用插值法，只不过使用的方程有所不同。 2.2.2未知利率i问题 （1）一次性收付款的利率i确定问题 （2）年金收付款的利率i确定问题 所谓内含报酬率，也被称为内部收益率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。内含报酬率大于资金成本率则方案可行，且内含报酬率越高方案越优。　资金成本率指的是因为使用资金而付出的成本与筹资额的比率。 此类问题需要考虑投资项目的内含报酬率（IRR），即使NPV＝0时对应的折现率。 2.2.2未知利率问题 （3）不等额系列收付款问题 在计算系列收付款的货币时间价值时，我们可以用年金计算方法来计算等额系列收付款，但对于不等额的系列收付款，我们就不能直接用年金计算公式来计算，而必须另外找其他方法。 2.2.2未知利率问题 （4）一年内多次计息的问题 在前面的终值与现值的计算中，都是假定利息是每年支付一次的，因为在这样的假设下，最容易理解货币的时间价值。但是在实际理财中，常出现计息期以半年、季度、月，甚至以天为期间的计息期，相应复利计息频数为每年2次、4次、12次、360次。如贷款买房按月计息，计息为12个月。如果给出年利率，则 计息期数和计息率均可按下列公式进行换算： 2.3 债券和股票的现值 2.3.1债券的现值 企业进行债券投资的目的是为了获取投资收益。债券投资决策要在既定的投资收益和现金流入量情况下，考虑特定债券的风险程度和企业目标投资收益率，来确定债券的投资价值，一般而言： 债券的价值可以用：债券的内在价值和到期收益率两个指标表述。 （1）债券的估价 债券内在价值主要由两个因素决定：债券的预期收入（未来现金流）和投资者所要求的必要投资收益率（折现率）。债券的预期收入是由各期的利息和票面金额两部分构成，投资者所要求的必要收益率一般可以参照同期风险相近的其他金融工具的收益率来确定。 1）固定利率债券价值的确定 固定利率的债券每年计算并支付利息（复利），到期归还本金，一般情况下的债券价值是按这种方法计算的。 2）到期一次还本付息且不计复利债券价值的确定 我国很多债券都是采用这种计息方式。 3）贴现发行债券价值的确定 贴现债券是具有面值和期限，发行时以低于面值的价格出售，到期由债务人以面值偿还持券人的债券。 （2）债券的收益率（Yield to Maturity，YTM） 债券的投资收益主要包括债券利息收入、债券买卖的价差收益和债券利息的再投资收益。债券投资额是投资债券时实际所支付的金额，主要包括债券的买入价格和佣金、手续费等。债券投资收益率是一定时期内债券投资收益与投资额的比率，其计算方法因债券计息方式和投资时间的不同而有所区别 1）附息债券投资收益率 ①单利计息的付息债券的投资收益率 附息债券一般采用单利计息方法，每期利息额相等。在用单利计息方法计算债券投资收益率时，债券利息没有再投资收益，则债券投资收益率的计算公式为： ②复利计息的附息债券的投资收益率 虽然附息债券的计息方法一般为单利计息方法，但在投资决策时也可以采用复利计息方法，不仅考虑债券的利息收入和价差收入，还应考虑债券利息的再投资收益。这种情况下，债券的到期收益率是能使未来现金流入的现值等于债券买入价格的贴现率。 计算投资收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即： 2）贴现债券的投资收益率 贴现债券无票面利率，发行价格与票面面值的差价就是债券的利息。贴现债券的到期收益率也可以按单利和复利两种方法计算。 1）单利计息的贴现债券的投资收益率 贴现债券在持有期间无利息，只有在债券到期或转让时才能取得价差收益。在按单利计息时，贴现债券到期收益率的计算公式为： 2）复利计息的贴现债券投资收益率 在投资决策中，也可以按复利计息方法计算贴现债券到期收益率。其计算公式为： 一般说来，不考虑货币时间价值的各种计算收益的方法，不能作为投资决策的依据。所以，债券投资的收益评价指标必须考虑资金的时间价值。 债券价值的计算。典型的债券是固定利率，每年计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，如果债券的价值大于市价，则可以购买此债券；否则，购买此债券是不合算