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2011-03-04 证券研究报告 有色金属/钛 公司研究 /年报点评 宝钛股份（600456 ） 动态盈利能力正稳步提升 增持/维持评级 股价：RMB28.81 ——2010 年年报点评 分析师 公司 3 月 3 日发布2010 年年报：报告期实现营业收入 25.64 亿元，同比增长 叶洮 SAC 执业证书编号:S1000510120008 10.74%；利润总额 938.24 万元，同比减少 57.54%；归属母公司净利润 345.69 (0755)8249 2171 万元，同比下降 78.95%，实现 EPS 为 0.008 元/股。 yetao@ 点评： 联系人 孙浩中 (021)6849 8635 业绩低于预期，我们判断主要是因为：1、民用钛材竞争激烈，目前基本处 sunhz@ 于亏损状态，而军用与出口钛材销售未有明显改善；2、钛品价格持续低迷， 亚洲金属网数据显示，2010 年钛管均价同比跌 4%；2、期间费用有所增 加，虽然销售费用率同比下降 0.07 个百分点，但管理费用率与财务费用率 相关研究 分别同比增加 0.99、1.30 个百分点，三项费用合计增加 2.23 个百分点。 《欲与“大飞机”一起飞》 或将受益于军工装备升级。无论是去年的美越南海军演、美韩黄海军演还 （2010/10/27 ） 是近期的柬泰边境冲突、中东局势动乱，以及出于对我国海外拓展过程中 《大飞机，渐行渐近》 （2010/10/13 ） 获取的资源顺利回运的安全考虑，未来新国防战略下，大规模推进军工装 《估值已具明显吸引力》 备的升级换代显得日渐迫切。一旦军用发动机实现量产，将会大量配备军 （2010/07/20 ） 《九天揽月五洋捉鳖》 用飞机，带来钛的井喷需求；而海军艇舰的升级也蕴含了巨大的钛消费。 （2010/05/10 ） 《需求全面向好有待观察》 出口订单亦可期待。美国经济复苏有望超预期，IMF 将美国 2011 年 GDP （2010/02/23 ） 《压力与潜力共存》 预测由 2.3%大幅上调至 3%；而欧洲经济领先指标处于周期底部，未来向 (2009/11/02) 上概率较大。经济回暖有望拉动国际航空制造业的复苏，公司在全面向好 《钛业：技术进步推动产业变革》 （2008/11/18 ） 的航空制造业中有望获取新的订单。 基础数据 国产“大飞机”项目渐行渐近。我们判断，国产大飞机项目 2014 年首航， 总股本（百万股） 430 2016 年商用的既定目标有望顺利实现，而相应的零部件采购将会提前进 流通 A 股（百万股） 430 行；而低空空域的放开对于支线机、直升机等需求也有明显拉动，国内飞 流通 B 股（百万股）