立足工业水处理发力并购打造大环保平台.pdfVIP

2014 年 06 月 19 日 增持（维持） 证券研究报告·公司研究·公用事业 当前价：29.39 元 万邦达 （300055 ）深度报告 立足工业水处理，发力并购打造大环保平台 投资要点 西南证券研究发展中心  工业水处理高景气发展，石油化工、新型煤化工为重点投资领域。《水污染防 治行动计划》即将出台，配套的2 万亿元投资将带动整个工业污水处理领域 分析师：王恭哲 高景气发展。石油化工、煤化工行业耗水、废水排放量巨大，化学需要量和 执业证号：S1250513060003 氨氮含量位列前三，是工业水处理重点投资领域。在节能减排的严格要求下， 电话：010 预计未来3 年石油化工行业的水处理需求达509 亿元、586 亿元和674 亿元。 邮箱：wgz@ 新型煤化工自2012 年后政策逐步放宽，15 个重点示范项目陆续获批并进入 建设期，催生旺盛的投资需求，预计煤化工行业总体投资规模将达 8,500 亿 研究助理：王颖婷 元，对应水处理的投资需求约为425 亿元。 电话：023 邮箱：wyting@  公司是专业的工业水服务商，在手订单充足，短期业绩增长无忧。公司深耕 煤化工及石油化工领域，积累了丰富的行业数据和工程建设经验，在石油化 工、煤化工行业大型工业水处理项目能为客户提供全方位、全寿命周期服务 相对指数表现 的能力，预计未来 3年增速将超过 30%。EPC 为公司目前核心业务，收入占 30% 沪深300 万邦达 比超过70%，去年新获的2.98 亿元的华北石化项目和3.89 亿元天元化工项 目将确保公司今明两年业绩持续增长。此外，目前公司参与多个项目的招标， 20% 根据公司的行业竞争力，后续有望中标重大合同，确保工程业务稳定增长。 10%  运营业务有望今明年爆发，为公司未来看点。目前收入占比17%的运营业务 0% 是公司未来积极拓展的主要方向之一。除5 个正在运行的项目外，13年新增 -10% 的高盐水零排放BOT 等2 个项目将是公司今年重点。运营项目周期长（15-20 -20% 年）、毛利率高（35-40% ）、期间现金流稳定，将为公司提供稳定的利润来源。 13-6 13-8 13-10 13-12 14-2 14-4 预计后续业务占比将有望拓展至30-40%，总体规模实现爆发式增长。 数据来源：西南证券  试水外延式扩张，积极打造“大环保”公司。公司在理顺治理结构的基础上， 14 年正式开始外延式扩张。增资控股北京晋纬后获得CBR-R 技术，将有效 基础数据 适用于石油化工水处理的提标改造，提升公司在工业水处理的竞争力。收购 总股本(亿股) 2.29 昊天节能后能够产生1+12 的协同效应，与公司实现客户资源的整合及业务 流通A 股(亿股) 1.68 （高盐水零排放项目）上的协同发展。同时，通过收购昊天使公司快速进入 52 周内股价区间(元) 26.8-43.32 节能业务领域，在西气东输及东西北地区油气外运带来的管道大量建设及中 总市值(