第五节 期货的套利 金融工程课件.pptVIP

第五节 金融期货的套利 一、套利的定义与分类 1、套利的定义 套利是指人们利用一个或多个市场暂时存在的不合理价格关系,通过同时买进价格被低估的和卖出价格被高估的相同或相关的金融商品而赚取无风险价差收益的交易方式。 套利是市场无效率的产物，而套利的结果使市场效率提高。 2、不合理的价格关系： （1）同种商品（期货合约）在不同市场之间的不合理价格关系。 （2）同种金融商品（期货合约）在相同市场、不同交割月之间的不合理价格关系。 （3）不同金融商品在同一市场、同一交割月之间的不合理价格关系。 3、套利的分类 （1）空间套利 是指在一个市场上低价买进某种商品（期货合约），另一市场上高价卖出同种商品，从而赚取两个市场之间价差的交易行为。 一价定律： （2）时间套利 是指同时买卖在不同时点交割的同种资产，利用它们之间的不合理的价格关系，赚取无风险价差的交易行为。它包括现在对未来的套利和未来对未来的套利两种。 远期（期货）价格与现货价格之间存在平价关系，只要现实中远期（期货）价格与现货价格偏离平价关系的幅度超出手续费与税收，就可以进行时间套利。 3、套利的分类 （3）工具套利 是指利用同一标的资产的现货与各种衍生证券的价格差异，通过低买高卖赚取无风险价差的交易行为。 （4）风险套利 是指利用风险定价的差异，通过低买高卖赚取无风险价差的交易行为。根据CAPM，承担相同系统风险的两种资产，应有相同的期望收益率，即风险与收益之间存在平价关系。如果两种资产承担相同的系统风险，却具有不同的期望收益率，那么，就存在风险套利。 3、套利的分类 （5）税收套利 是指利用不同投资主体、不同证券、不同收入来源在税收待遇上存在的差异，进行的套利交易行为。 二、金融期货的套利策略 套利交易的原理是利用两种不同期货合约之间的不合理价格关系谋取盈利的交易。 套利交易的主要类型有合约内价差、合约间价差、市场间价差等。 （一）合约内价差（跨期套利、时间套利） 1、含义： 合约内价差，也叫“商品间价差”，也称为跨期套利，指在同一交易所内，同时买卖具有相同标的物的不同交割月份期货合约的交易行为。 2、分类 （1）牛市套利：买入近期合约、卖出远期合约（买进价差）；适用于对市场行情看涨，并且近期合约的价格上涨幅度大于远期合约价格上涨幅度的场合。 （2）熊市套利：买入远期合约、卖出近期合约（卖进价差）；适用于对市场行情看跌，并且近期合约的价格下跌幅度大于远期合约价格下跌幅度的场合。 （3）蝶式套利：买入一个远期合约和一个近期合约、卖出2个到期期限处于中间的合约构成的交易。适用于市场行情不确定，但预计近期合约或远期合约价格的上涨幅度大于中期合约价格上涨幅度的场合。 3、牛市套利 4、 熊市套利 5、蝶式套利 建仓：买入2份3月份期货合约，买入2份9月份期货合约，卖出4份6月份期货合约。 平仓：卖出2份3月份期货合约，卖出2份9月份期合约，买入4份6月份期货合约。 二、合约间价差（跨品种套利、工具套利） 1、含义： 合约间价差，也叫“跨品种套利”，也称为工具套利，是指交易者在同一交易所或不同交易所同时买进和卖出不同种类，但有某种相关性期货合约的套利行为。 2、实例1与2 ?? 1月5号：买入T-bond期货，卖出T-note期货； 3月10号：卖出T-bond 期货，买入T-note期货。 T-bond的盈利：31.25*11=343.75； T-note的亏损： 31.25 *7=218.75； 合计：125$ 分析行情下跌的情况！ 三、市场间价差（跨市场套利、空间套利） 1、含义： 市场间价差指交易者在不同交易所同时买进和卖出相同交割月的同种金融期货合约或类似金融期货合约的套利行为。 2、注意： （1）市场间价差指交易者买进、卖出的不一定是完全相同的期货合约，只要它们比较类似即可； （2）市场可以是国内市场，也可以是国际市场；对于国际市场，要考虑汇率的问题。 3、实例1 欧洲美圆定期存款期货行情（5月5号） * 1-01 卖出2份次年3月份国债期货合约,价格68-31, 买进2份12月份国债期货合约，价格67—30 12月21日 亏损-3-14 $31.25×(-110) ×2=-$6875 获利4-10 $31.25×138×2=$8625 结果 净利: $ 8625-$6875=$1750或$31.25×28×2=$1750 00-05 买进2份次年3月份国债期货合约,价格72-13, 卖出2份12月份国债期货合约，价格72—08 10月17日 价差 次年3月份合约 12月份合约 时间 卖出2份9月份国债期货合约，价格