行业报告-智能卡子行业.doc

[Table_MainInfo] 行业 2009年月日 [Table_Author] 赵军华 0755zhaojunhua@ [Table_Change] 评级调整： [Table_BaseInfo] 行业基本资料 上市公司家数 总市值亿元 占A股比例（%） 平均市盈率（倍） [Table_Trend] 行业表现 （%） 1M 3M 6M 0.89 68.7 125.5 上证综合指数 9.84 30 43.6 相关报告 《恒宝股份：EMV启动最大受益公司，存爆发增长可能性》 [Table_Title] 智能卡子行业 看好 3G、移动及固网支付、EMV迁移给卡类厂商带来广阔前景 Summary 3G运营、EMV迁移、移动/固网支付业务开展等事件将对卡行业产生显著影响，也带来良好的中长线投资机会。我们对卡行业的研究将以系列报告形式进行，包括：（1）、行业篇；（2）、公司篇-东信和平；（3）、公司篇-恒宝股份。本篇报告为系列报告的行业篇，敬请投资者关注之后的系列报告。 投资要点： 银行发卡量近年保持了快速增长，复合增长率在20%左右。展望未来，伴随单位用户持卡数量的增加，银行卡仍处于一个快速增长的阶段，我们预计每年增长率将保持在10%以上。 EMV的迁移为大势所趋，，考虑到EMV启动时间的不确定性，我们分中性、乐观、悲观三个场景进行预测，中性场景预测EMV卡市场规模在2011年将达到3.2亿元，而2013年则增至29亿元。 当前以中小商户为商业模式的固网支付，涉及到的智能卡为PSAM卡，由于商业模式的清晰，我们看好PSAM卡未来的前景，预计2009市场空间较之08年将翻番，达到1.2亿元的规模。 我们看好公用事业卡的发展前景，该类卡片的集中化、M1的破解、金融卡和公用事业卡的融合，都给该行业带来新的增长机会。 移动通信卡、银行磁条卡当前稳定的竞争格局，有可能因3G卡的销售、EMV的迁移而发生变化，竞争格局的变化也意味着原来相对处于劣势的厂商提升竞争地位的良好机会。 重点推荐两公司：东信和平、恒宝股份。其中，东信和平为移动通信卡国内的龙头企业，而恒宝股份则是银行卡国内的龙头企业，两者市场区域定位有所差异，但都将受益于3G、移动及固网支付、EMV迁移等给卡类厂商带来的难得机会。预计东信和平2009-2011年净利润增长率为38%、39%、38%，对应的EPS为0.38元、0.52元、0.72元，给予推荐评级；预计恒宝股份2009-2011年净利润增长率为17%、36.5%、18.5%，对应的EPS为0.32元、0.44元、0.52元，同样给予推荐。 股票代码 股票名称 0EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级 002017 东信和平 0.27 0.38 0.52 0.72 38.35 27.87 20.07 14.52 推荐 002104 恒宝股份 0.28 0.32 0.44 0.52 36.66 31.34 22.96 19.38 推荐 目录 一：卡行业的分类和特征 4 1. 卡行业的分类 4 2. 智能卡的特征 4 2.1. 智能卡的技术特征 4 2.2. 智能卡厂家的生产工序 5 二：国家政策对卡行业的扶持 6 1. 卡行业的总体规划 6 2. 国家金卡工程全国IC 卡“十一五”发展规划 6 3. 国家金卡工程全国IC卡应用(2008-2013年)发展规划 6 三：卡行业的未来市场空间预测 7 1. 智能卡行业近年发展现状 7 1.1. 智能卡销量快速增长，单价趋降 7 1.2. 智能卡各应用领域发展情况 8 2. 移动通信卡未来市场空间 8 2.1. 移动通信卡近3年的复合增长率达到30% 8 2.2. 移动通信卡未来销量仍持续增长，但增速放缓 9 2.3. 3G卡因单价较高，对通信卡市场空间产生积极影响 10 2.4. 移动支付卡（RF-SIM卡）带来新的增长点 11 3. 银行卡未来市场空间 13 3.1. 银行卡近年复合增长率20%左右，未来仍将增长 13 3.2. EMV迁移将构成银行卡市场的重大利好 13 4. 支付卡未来市场空间 16 4.1. 移动支付对智能卡市场空间的影响 16 4.2. 固网支付带来PSAM卡的良好前景 16 5. 公用事业卡未来市场空间 17 四：卡行业的竞争格局及未来演变 18 1. 移动通信卡 18 1.1. 移动通信卡当前竞争格局相对稳定，强者恒强 18 1.2. 3G带来移动通信卡竞争格局的变化 19 2. 银行卡 20 2.1. 银行卡当前竞争以客户关系为主要壁垒 20 2.2. EMV迁移可能带来银行卡竞争格局的调整 20 3. 公用事业卡 20 五：重点推荐公司 21 1. 东