台湾金融期货区域场发展策略与借鉴.PDF

台湾金融期货市场发展策略及借鉴 1 2 3 林苍祥 郑振龙 吴承康 (1. 淡江大学财务金融所，台湾 台北; 2.厦门大学金融系，福建 厦门 361005 ；3. 台湾期货交易所，台湾 台北) 摘要：本文以台湾金融期货市场发展经验为主轴，分析台湾期货市场指数期权的 成功因素、期货商的创新思维、台湾期货交易所交易与结算制度的改革、课征期 交税的调整经验，及强化期货市场避险功能等重要措施。本文提出了增强台湾期 货市场避险功能并提高非期货商法人参与比重的6 项建 。本文在期货市场的发 展顺序、引进做市商制度、争夺金融定价权、降低交易成本、提高信息效率、发 展交易所市场等6 个方面提出发展大陆金融期货市场的相关建 。 关键词：金融期货；期货市场；衍生品市场；台湾期货市场 作者简介：林苍祥，美国波士顿大学金融学博士，淡江大学财务金融所教授兼两 岸金融中心主任、台湾财务工程学会理事长，研究方向：金融工程。郑振龙，金 融学博士、厦门大学金融工程教授、博导。吴承康，台湾期货交易所交易部组长。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 经过10 余年的发展，期货市场在台湾整体资本市场和金融环境中已占有相当 重要的位置。期货市场相对于证券市场之比重，以交易值衡量，在2003 年至2007 年各年度分别为44.57%、63.79%、58.52%和73.41% ，2008 年(统计至11 月11 日) 期货成交值已首度超越证券市场，达到118.51%的比重，在可见的未来，此趋势仍 会持 下去。台湾金融期货市场之发展经验，包括期货商创新的思维、交易所制 度改革与开创，都是极为珍贵经验。 台湾金融期货市场的发展历程 一、期货市场沿革 1990 年代以来，台湾金融期货市场沿着海外期货后本土期货、先期货后期权、 先股票期货后利率期货的发展路径迅速发展起来。台湾1992 年通过 「海外期货交 易法」，开放海外期货交易，揭开了台湾金融期货市场的序幕，。1994 年第一家期 货经纪商成立，1997 年 「期货交易法」颁布实施，1997 年9 月台湾期货交易所成 立，1998 年 7 月台股期货上市。至此，台湾金融期货市场正式开张。其后分别于 1999 年7 月及2001 年4 月上市电子期货、金融期货及小型台指期货，此四项商品 至今仍是台湾期货交易所最主要期货商品，约占 2008 年整体期货交易量的 98.62%( 1/2-10/29) 。 2001 年12 月上市的台指期权是台湾期货市场的另一项里程碑，该商品推出后 获得市场交易人的青睐，日均量由2002 年的6316 口高速成长至2008 年的387， 1 243 口，成长60 倍(如表2 所示) 。由于台指期权的成功，台湾期货市场的国际排名 亦由2000 年的42 名，提升至2006 年为19 名(数据源：FOW tradedata) 。 随着市场制度和交易环境日益成熟，台湾金融期货市场在 2003 至 2005 年间 陆续推出股票期权、台湾50 指数期货、十年期政府债券期货、三十天期商业本票 利率期货、电子期权及金融期权。2006 年推出美元计价的MSCI 台指期货及MSCI 台指期权，2007 年推出柜买期货与期权、非金电期货与期权。迄今台湾金融期货 市场的商品线涵盖股价指数期货与期权、股票期权和长短期利率期货， 在交易 量方面，仍以股价指数类占绝大多数。 二、台指期权的成功经验 台指期权交易量在2002 年至2008 年间成长60 倍，是台湾金融期货市场发展 〔〕 最成功的商品。台指期权的成功因素，大致可归纳为下列几项(邱文昌，2004) 6 ： 1.期权的商品特性与金融市场上其它商品明显不同，恰能满足符合本土市场交 易人的需求。 2.期权市场同时引进做市商制度提供市场必要的流动性。