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创业板公司高管减持的市场反应研究 创业板公司高管减持的市场反应研究 蔡婷 2009 年 10 月 30 日，第一批 28 家创业板公司在深圳证券交易所挂牌上市，标志着 中国创业板市场的正式设立。创业板市场是指专为适应自主创新及其他成长型企业提供融资 途径和成长空间需要而设立的证券交易市场，比较注重公司的成长性。为了调动高管的积极 性，提高企业的竞争力，创业板普遍实行高管的股权激励制度，使高管的个人财富与公司的 业绩挂钩，将高管的预期效用和股东价值最大化联系到一起，以解决委托-代理问题。创业 板市场的建立极大地促进了具有发展潜力的中小型创业企业的发展，解决成长型企业自身的 资本扩张问题，是中国资本市场的重要组成部分。 然而，在多年的运营过程中，创业板产生了各种问题，比较典型的是渗透在各上市公司 的高市盈率、高发行价、高超募资金的“三高”现象。2010 年，限售股解禁，创业板更是 出现了高管大幅减持的现象，造成创业板上市公司股价的大幅波动。创业板市场沦为造富机 器，中小投资者损失惨重，部分高管却在减持过程中表现出了精准的择时交易能力，非但没 有遭受损失，还从中获得超额收益，