中国政策异乎寻常需求改观乃未来看点.docVIP

中国政策异乎寻常 需求改观乃未来看点 ――棉花市场2011年回顾及2012年展望 董双伟 首创期货 【摘要】 2011年棉花市场在承继上一年上涨尾声后，呈现出单边下挫态势，四季度在中国收储价附近止跌企稳，陷入量能低迷的窄幅震荡行情中； 2011/12年度全球棉花供应宽松，需求受宏观影响将出现萎缩，全球期末库存出现近三年来的首次恢复性增长，中国、美国以及印度期末库存均为三年来高位； 中国收储政策有望改变棉花市场过度宽松的棉花流通状况，造成明年年中前后国内资源尤其是高等级资源相对性的紧张； 2012年市场潜在下行风险主要是宏观面继续恶化、印度棉对国际出口市场冲击，时间节点上主要关注2012年3月份、6月份前后，以及10月份前后的市场是否出现相对性利空消息； 基于中国收储以及稳定种植促进行业健康发展的需求，棉花2012年更多将呈现出有底部支撑的正常性走高态势，但高度亦有限； 投资者需要把握波段性的市场机会：明年3月份，4-5月份，6-9月份，10-12月份份阶段关注市场机会。 一 行情回顾 承接2010/11棉花年度上半年的上涨尾声，2011年棉花市场整体呈现出单边走低态势，阶段走势来看，大致分为三个阶段。 1、年初至3月份之前 继2010年涨势尾声，受ICE期棉连续合约从140美分发动并不断走高，最高攀升至219美分带动，国内郑棉2月中旬至高点34500元，与2010年11月10日的33720元形成双顶。此后一段时间尽管国内高涨氛围仍趋高涨，甚至预估至3.8、4万关口，但期棉自此步入下行通道。 2、3月份-9月份中下旬 3月份以后呈现波浪式的单边下跌格局。伴随消费3月份开始走差，尤其是4、5月份开始企业减产停产增多，价格不断走低，受所谓成本因素作祟，价格在整数以及心理关口出现短暂的企稳，不过趋势之下，加上2011年度丰产预期，价格下跌持续至本棉花年度（2011/12年度）首月，企稳于国家收储价19800元附近。 3、9月底-年底 系统性风险爆发，周边商品市场普遍下挫，棉花市场受国家19800收储价保护，多次触及后反弹，较其它商品抗跌，同时由于波动幅度受限，市场参与度大幅下降。 二 重点因素分析 一、供需分析：供定，而需不定 1、全球供需总看法：供应宽松，需求萎缩 供应量尽管美国出现减产，但中、印、巴等国增产，令全球总产量较上年度增加177万吨至2687万吨，为历史最高值。需求量全球主要消费国均出现缩减，总需求降至2424万吨，缩减近62万吨。 后市的变数主要在于：供应由于中国国家储备的大规模收购，市场可流通量发生的变化；需求则是一降再降，何时会启动，需要关注。 2、全球主要国家库存变化 全球期末库存较上年度大增265万吨至1255万吨，为近3年来高位，12月份，美国农业部本棉花年度已经连续三次调增全球期末库存。 分国别来看：中国库存会进一步增加，打破之前连续三年消耗减少状况。美国库存，大量签约，并提前转移至中国，后市需要看其装运进度，以及类似2011年上半年的取消订单现象是否再次滋生，毕竟2012年配额数量实在难料。 表2 美国棉花出口签约及装运对比统计图 　 已装运量 已装运占年度比 已签约量 已签约占年度比 2006/2007 271.7 51.3 19% 115.4 42% 2007/2008 279.9 94.1 34% 153.5 55% 2008/2009 287.1 96.2 34% 168.5 59% 2009/2010 252.9 60.4 24% 109.1 43% 2010/2011 302.1 67.2 22% 294 97% 2011/2012 234.1 44.6 19% 219.7 94% 近5年均值 278.7 73.8 26% 168.1 60% 截止12月1日当周，美国棉花年度总第18周 另据美国农业部（USDA）统计，截止12月1日当周，本年度中国累计签约美棉122.3万吨（包括59.5万吨结转库存），累计装运量17.4万吨，仅占签约量的14％。从这一点来看，中国提前大量签约，美棉出口利好提前兑现，可能导致后期美棉失去最大的支撑因素。 印度丰产压力，中国大量签约美棉等，令印度棉2012年上半年出口需求可能下降，从而印度国内形成高库存，加上本身消费亦不佳，后期警惕对国际棉价形成下行打压作用。 二、中国棉花需求分析 1、需求量的分析 首创期货预估：根据对典型企业调查，预计2011年9-12月、2012年1-3月，每月用量在60万吨，其余5个月，每月80万吨，420+400，加其他消费，850万吨左右，难超过900万。目前主要机构预估仍属偏高水平。 首创期货预估：产量方面，预估本年度720万吨，消费850-900万吨，差值130-180万吨，如果年度进口320万吨，前几年消耗库存