金融支持供给侧结构性改革_储蓄投资转化效率的再分析_罗超平.pdfVIP

2016年第3期 金融支持供给侧结构性改革： 储蓄投资转化效率的再分析* 罗超平 张梓榆 吴 超 翟 琼 内容提要 本文基于金融支持供给侧结构性 因此金融支持供给侧结构性改革首先必须要储 改革的宏观背景，利用1950年到2014年宏观数 蓄能顺利有效地转化为投资资本，形成储蓄投 据，围绕储蓄形成与储蓄结构、投资活动与投资结 资结构的合理化，进而提高储蓄投资转化的资 构，考察了中国储蓄投资转化的历史特征和现实 本形成效率及居民储蓄投资转化实现后的资本 问题，发现：储蓄投资转化的多项指标有重大利好 配置和使用效率。 转变，但储蓄方式单一、城乡居民储蓄结构严重失 储蓄与投资分别受不同因素的制约，需要 衡、资金配置途径单一、居民投资增长十分缓慢、 政府干预才能有效地进行储蓄投资转化（Lewis 投资资金的使用结构不合理等问题还长期存在， 和Arthur ，1955 ；Feldstein 和Horioka ，1980 ；孙竞， 存款转化为投资资本的效率持续降低，储蓄投资 2007 ）。中国作为发展中国家，高储蓄率推动了 转化效率整体上还处于较低水平。建议从社会保 经济增长，但储蓄投资转化的主要路径过多依 障体系和融资体系建设与完善、国有资本结构优 赖于银行金融机构（胥良，1998 ；翟琼、罗超平和 化与投资效率改进、法律法规建设与市场环境优 吴超，2015 ），一方面造成了消费与投资的失衡 化等方面入手，制定相关措施，促进中国储蓄投资 （任碧云，2006 ），另一方面由于金融市场和金融 转化效率的提高，以更有效地支撑供给侧结构性 工具的不健全（武剑，1999 ；王博和文艺，2012 ）， 改革。 导致储蓄投资转化效率低下。现有研究为本文 关键词 储蓄投资转化 结构演变 转化机 提供了有益的借鉴；但同时，没有对中国储蓄投 制 资结构演变的历史考察，很难准确把握中国储 DOI:10.16304/j.cnki.11-3952/f.2016.03.002 蓄投资转化效率低的根本原因，这为本文提供 2016 年2 月央行等8 部委联合发布了《关于 了很好的切入点。本文将围绕储蓄投资转化的 金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意 资本形成效率及居民储蓄投资转化实现后的资 见》，彰显了金融在实体经济发展和供给侧结构 本配置和使用效率等两个主要内容，以中国储 性改革的重要作用。金融支持供给侧结构性改 蓄投资转化的历史结构演变为研究的起点，总 革离不开资本投资，而资本投资又来源于储蓄， 结其发展特征和规律，发现问题，提出促进中国 *本文得到教育部人文社会科学研究基金项目（13YJC790104 、14YJC790162 ）、国家社会科学基金项目（14XJY026 ）、中央高校基 本科研基金重大培育项目（SWU1509400）和重庆市社会科学规划项目（2011YBJJ036 、2013QNJJ17 和2013YBJJ027 ）的资助，翟 琼为通讯作者。 8 2016年第3期 储蓄投资转化效率的政策建议，以更有效地支 撑供给侧结构性改革。 一、计划经济时期储蓄投资转化 的基本特征及变化趋势 计划经济时期是以财政制度为核心的经济 制度，财政主导一切经济资源的使用和分配，国 图 1 1950—1979年财政收入中企业利润贡献占比图 有企业的利润大都上缴财政，形成财政收入主 （%） 要来源，为国家经济建设所支配。这一时期，国 家通过行政命令的方式集中了企业大部分经营 居民的20 倍，农村储蓄占比很小（表1）。 成果。国有企业几乎所有的经营成果首先要上