全球视角下中国金融机构间金融冲击传递.PDFVIP

中国人民银行工作论文 No.2017/4 PBC Working Paper No.2017/4 2017 年5 月9 日 May 9,2017 全球视角下的中国金融机构间金融冲击传递 杨坚 余子良 贾彦东 马骏1 摘要：基于网络分析法，本文在考虑了美国、英国、德国及日本四个主要发达经 济体金融部门的影响后，对2008-2015 年间中国上市金融机构间金融冲击传递结 构进行了识别，并对主要影响因素进行了实证检验。研究发现：（1）虽然商业银 行在我国金融体系中仍占主导地位，但非银行金融机构已开始表现出不可忽视的 影响力。（2）各金融机构在金融冲击传递中所扮演的角色是随时间不断变化的。 （3）中国金融部门对发达经济，尤其是日本表现出明显影响力。（4）货币政策 等宏观因素决定了金融机构在冲击传递网络中受其它机构的影响程度，而杠杆率 等机构特定因素则决定了金融机构对其它机构的影响。此外，应充分认识金融市 场政策干预的国际外溢效应，并高度重视非银行金融机构对金融稳定的影响。 Abstract: Using a newly developed network analysis, this paper explores the architecture and determinants of the transmission of financial shocks among China’s financial institutions while controlling for the influence from financial sectors in four major global financial markets during 2008~2015. We find: 1) though banks still dominate China’s financial system, non-bank financial institutions have considerable influence as well; 2) the role that each financial institution plays in the transmission of financial shocks is time-varying rather than static; 3) China’s financial sector exerts considerable influence to global financial markets, especially to the Japanese financial sector; and 4) Macro (such as monetary policy) related factors dominate in determining the influence from others while firm-specific factors dominate in determining the influence to others in the transmission of financial shocks. We believe that sufficient attention should be given to international spill-over effects of intervention policies, and the impact of non-bank financial institutions to financial stability. 关键词：风险传递；中国金融体系；影子银行；金融监管；网络分析 声明：中国人民银行工作论文发表人民银行系统工作人员的研究成果，以利于开展学术交 流与研讨。论文内容仅代表作者个人学术观点，不代表人民银行。如需引用，请注明来源 为《中国人民银行工作论文》。 Disclaimer: The Working Paper Series