管理层权力所有权结构与并购决策基于中国上市公司样本数据的实证分析硕士论文第三稿.docVIP

东北财经大学 硕士学位论文开题报告 学 号： 2014100814 申 请 人： 赵可意 院 系： 工商管理学院 专 业： 企业管理 研 究 方 向： 资本经营 指 导 教 师： 马金城教授 填 表 日 期： 2016年3月 论文 题目 管理层权力、所有权结构与并购决策 ——基于中国上市公司样本数据的实证分析 论文 类型 统计分析 论 文 选 题 理 论 意 义 、 实 用 价 值 1 研究背景 近年来我国公司并购呈井喷式发展，而一些企业快速并购造成的企业利益损失也引起了业界的高度关注。例如上市公司蓝色光标从2010年至2014年先后并购18家公司，然而到2015年企业却出现了巨额亏损，股价泡沫也随之破裂。而2015年“宝万之争”事件发生后，万科管理层试图把并购深圳地铁作为管理层对抗大股东争夺控制权的重要手段，也引起人们对管理层把并购做为谋求自身利益工具的担心。上述现象的出现表明，公司并购并不一定是以保护和增厚股东利益为目标，管理层也会通过运用自身权力促使企业进行并购来维护自身利益。当然，管理层能否对并购进行直接决策与管理层所掌握的决策权力大小息息相关，那么，管理层权力到底在多大程度上影响着公司并购决策，而股权结构对因管理层权力的使用产生产生着怎样的调节作用，如何对管理层利用控制权进行私利行为的并购进行抑制？这些问题也是公司并购领域需要深入研究的现实问题。 以往学者对公司并购行为研究主要是从组织结构演进、市场结构变迁、公司成长和公司管理成本等角度进行，并提出了创造协同效应、代理动机、管理者自负或过度自信、获得市场支配力、主并公司股价被市场高估和公司生命周期理论等多个理论对其进行解释。然而，在公司实施并购决策中，管理层在多大程度上是出于私利的考虑，股东与管理层是如何博弈的，有哪些因素对并购决策中管理层行为产生调节作用，以往研究对此涉及不多。为此，本文着力探究管理层权力与公司并购决策间的关系，同时考量股权结构对这一决策过程的调节，深入研究公司并购决策中的代理问题，为进一步完善公司治理机制提供参考。 2 研究意义 2.1 研究的理论意义 研究表明，公司发起并购行为的主要动机包括代理动机（Morck et al.， 1990），创造协同效应（Andrade et al.，2001），以及管理者自负或过度自信（Roll， 1986；Malmendier and Tate，2008）。同时，公司的股权结构会通过影响决策者的激励机制影响并购决策（股权分散的主并公司与股权集中度高的公司相比，管理者具有更多并购行为）。而并购行为往往也会通过股票支付稀释控股股东的控制权，进而影响公司的股权结构。以往的研究主要着眼于股权结构对公司并购绩效的影响（Barontini and Caprio，2006；Bennedsen et al. ，2007；Milleret al.，2007；孙永祥，2001；苏启林和朱文，2003；谷祺，邓德强和路倩，2006；许永斌和郑金芳，2007；冯旭南，李心榆和陈工孟，2011），而将管理层权力与股权结构作为影响并购决策关键要素的相关研究还较少。 本文以代理理论为基础，重点研究管理层权力对公司并购决策的作用以及股权结构对这一过程的调节作用。这是因为管理层权力是公司治理理论研究的重要问题，也是现代企业普遍面临的重要问题，特别是我国国有公司数量多、比重大，同时还存在大量的家族企业，管理层控制现象较为普遍，管理层权力在公司并购决策过程中发挥着重要作用。由于管理层与股东的目标函数的不一致性，管理层权力的增强可能会导致管理层根据自身利益发起并购交易的概率增加，并降低公司绩效和损害股东利益。因此，研究管理层权力对并购决策的影响为保护并购过程中股东利益，提高并购绩效具有重要意义。基于上述考虑，本文对上市公司管理层权力、股权结构对公司并购决策影响的研究，从一个新的角度研究公司代理问题，也在一定程度上丰富了公司并购的相关理论，具有一定的理论贡献。 2.2 研究的应用价值 并购决策 国 内 外 研 究 综 述 1 并购动机的相关研究 目前学术界所提出公司发起并购的原因有：创造协同效应（Andrade et al.，2001），代理动机（Morck et al.， 1990），管理者自负或过度自信（Roll, 1986；Malmendier and Tate，20