会计信息对成长性反映与股票发行定价研究论文.doc

会计信息对成长性的反映与股票发行定价研究 改革高发行价、高市盈率、高超募资金“三高”新股破发不仅损害了投资者利益，更违背了市场规律，。通过对上市公司财务报告的需求者的调查,结果得出外部投资者比较关心企业应该披露的信息有:财务预测信息、企业发展的未来机会与风险等相关信息。陆正飞等(2002)通过研究得出,上市公司应该主动的披露更多与未来发展有关的信息,特别是管理者对企业未来收益能力的预测。彭洋(2011)通过对创业板上市公司成长性信息披露的理论研究得出,创业板上市公司披露的历史数据,可以体现企业过去的经营成果,但过去的成长性不能代表未来的成长性。同时他还认为完善企业的成长性信息披露,应该重点披露成长性指标,如总资产增长率、主营业务增长率、净利润增长率。不但包括历史的成长性指标,还应该适当披露未来的成长性指标。唐荣孚等(2007)通过对上市公司财务报告的研究,认为企业可以披露相关的预测性信息,帮助企业的利益相关者了解企业的下一年的生产经营状况,进而作出合理的投资决策以减少投资风险。前述研究都对会计信息与成长性的关系、影响预测性成长信息披露的相关因素等进行了部分阐述，但对于会计信息能否反映、预测企业的成长性以及其对股票价格的影响则未进行深入的研究。本文的研究丰富了在此领域的文献研究,同时通过这一研究为股票定价相关各利益方提出了相应的改进建议，有助于完善我国证券市场股票定价机制、效率和效果。 二、研究方法 1、规范研究 首先，本文对国内外关于企业成长性及度量的理论研究、资本市场股票定价的理论和方法、以及会计信息价值相关性研究进行了梳理。经过两百多年的发展，西方成熟资本市场理论界和实务界研究创造出了各种股票定价理论和方法，其成果已形成各自严密的体系。综观这些成果，按定价的理论思想和方法，主要可分为折现模型、有效市场理论、资本资产定价模型、会计信息观和计量观定价模型等。然后，本文围绕股票定价理论、资本市场信息不对称理论及会计信息质量特征理论将上述理论与研究进行分解及综合，构筑了一个用于分析会计信息、成长性及股票定价三者关系的初步的理论框架；上述规范研究将为本文的实证检验提供理论基础及方向。最后，通过实际的案例分析，进一步厘清中国证券市场中上市公司的成长性与股票定价及会计信息的关系。 2、实证研究 在公司财务理论中，股票价格被认为是其未来股利的现值和，Ohlson(1995)和Feltham and ohlson(1995)以此为基础推导出留存收益估价模型；股票的内在价值等于企业净资产当前账面价值和预期未来超常利润的现值之和，所谓预期超常利润等于预测利润减去资本费用后的余值。感觉留存收益模型易于估价是因为在干净剩余假设下，人们可直接使用超常利润预测值来对企业估价，而不用根据预测报表提取净现金流量。 本文采用管理学和经济学的基本研究方法，运用计量经济学、统计学基础理论，通过STATA软件进行数据整理、计算和回归分析，建立数学模型，对财务报表披露的会计信息和股票价格之间的关系进行检验，最后得出研究结论。 三、研究内容及框架 本文总共分为六大部分，其结构安排如下： 第一部分导论。导论部分对于本文研究的起源、选题的依据及理论与现实意义、研究所使用的方法、创新之处以及文章的结构安排做了简明系统的阐述。 第二部分研究综述。本部分主要对于文中要使用的重要概念及范畴对企业的成长性进行了界定；全面而系统地分别梳理、综合、概括企业成长理论、股票定价理论及会计价值相关性理论的形成、演进及有关启示，并在对此进行文献综述的基础上讨论了三者的关系，初步概括出了其中的理论脉络。 第三部分理论构建。通过运用基于信息不对称理论的契约经济学方法，分别从管理者与投资者的角度对会计信息对其企业成长性的反映及其与股票定价的关系进行了深入的研讨，并构建了一个基于契约经济学与会计信息计量观的理论分析框架，指出企业的成长性信息能否被会计系统所捕获，并最终通过会计信息传递到股票价格之中取决于企业对管理者的激励与外部会计环境的共同作用。 第四部分实证检验。基于价值计划模型及Feltham and Ohlson模型构建就一种如何检验会计信息中有关成长性的信息能否被股票定价机制所吸收的实证检验方法，并分别利用我国上市公司2012年以及2000年-2011年的数据分别从企业资产账面净值信息与股价的关系及企业无形资产投资信息与股价的关系两方面，对会计信息中成长性信息对股票定价的影响进行了实证检验。 第五部分案例研究。在分析我国股票发行定价现状的基础上，通过对一个作者在实际工作中遇到的案例进行深入分析，尝试揭示出我国目前证券市场股票发行定价与上市公司会计信息之间的关系。 第六部分结论与建议。主要从影响目前我国上市公司会计信息系统与资本市场股票发行定价估值的重要方面，提出了从源头上改善我国上市公司会计