资本利得率=g.PPT

股票市場的均衡 達到均衡必須符合以下兩個條件： 邊際投資者的期望報酬率必須等於要求報酬率 股票的市場價值須等於邊際投資者所預估的實質價值 均衡時，股票價格穩定，投資者並無意願買或賣股票 股票市場的均衡 預期報酬率是得自預期股利收益率與預期資本利 得率。 必要報酬率是得自CAPM。 如何建立均衡? 若 rs = + g rs, 則P0 太低。 買單會大過於賣單，P0;價格會上升， D1/P0 會下跌直到D1/P0 + g = rs =rs. ^ ^ D1 P0 為何股票價格不會改變? ri 可以改變: ri = rRF + (rM – rRF )bi. rRF = r* + IP. g 的改變是因為公司的營運狀況。 P0 = ^ D1 ri – g 特別股 混合型證券。 像債券一樣有面值、有固定的股利支付額，其股利應在普通股股利支付之前就支付。 但如果公司盈餘不足以支付股利，公司可以不支付特別股股利，而不會造成公司破產。 Vp = $50 且年股利支付 = $5 則特別股的預期報酬是多少？ Vp = D / rp $50 = $5 / rp rp = $5 / $50 = 0.10 = 10% * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 第九章股票與股票評價　 Dr. Mei-Hua Chen 重 點 摘 要 普通股的特性 1 決定普通股價值 2 效率市場 3 特別股 4 1 普通股股東的權利 對公司的控制權 所有權意謂控制權 股東選舉董事 董事選擇管理者 優先承購權 維持現有股東對公司的控制權 保護股東的權益免於被稀釋 普通股的種類 分類股票有其特殊條款 A類股、B類股或其他股，並沒有標準定義。 例如： A股會配股利但五年內沒有投票權； B股專為公司創辦人設計，有投票權，但對股利發放加以限制。 普通股評價 股利成長模型 自由現金流量模型 利用比較公司的乘數 股價 = 股利的折現值 何謂固定成長股票? 某公司之股利成長率永遠維持不變， 設其成長率為 g。 固定成長股票之評價 D1 = D0(1 + g)1 D2 = D0(1 + g)2 Dt = Dt(1 + g)t 若g維持不變，則: $ 0.25 年 (t) 0 若 g rs，會有什麼影響? 若rs g, 股價為負數，並不合理。 使用此模型，必須滿足以下兩條件： (1) rs g (2) g 永遠不變（較適合成長穩定的公司）。 假設β = 1.2, rRF = 7%,及 rM = 12%。 這家公司股票的必要報酬率為何? 利用 SML 計算 rs: rs = rRF + (rM – rRF)b = 7% + (12% - 7%)1.2 = 13% D0 = $2.00 ，且 g 維持固定 6%，假設rs = 13% 試求未來三年的預期股利與其現值： 0 1 2.247 2 2.382 3 g = 6% 1.8761 1.7599 D0 = 2.00 1.6509 13% 2.12 股票價值是多少? D0 = 2.00, rs = 13%, g = 6%. = = 固定成長模型: P0 = = D1 rs – g 0.13 – 0.06 2.12 $2.12 0.07 $30.29 對一年後而言，D1 是已支付的股利，所以預期 股利為D2, D3, D4……，所以 一年後的股價（ P1 ）是多少? ^ rs – g 0.13 – 0.06 P1 = = ^ D2 $2.247 ^ = 32.10 P1 = P0(1.06) = $32.10 試求第一年的股利收益率與資本利得率 股利收益率 = = = 資本利得率 = = 總報酬率 = 7.0% + 6.0% = 13.0%. D1 P0 P1 – P0 P0 ^ $30.29 $2.12 7.0%. $32.10 – $30.29 $30.29 = 6.0% 重新排列預期報酬率模型 $ $ P D r g D P g