资金短期扰动等待行情再现固定收益周报-中国债券信息网.PDFVIP

2014 年6 月23 日 5 固定收益周报 联系人：吴敏 臧洁 资金短期扰动 等待行情再现 部 门：债券投资与交易部 邮 件：wumin@ zangjie@ 核心观点 经济数据 单位 4 月 5 月  经济现企稳迹象，通胀压力不大 CPI 同比% 1.8 2.5 从公布的经济数据来看，5 月经济数据总体呈现企稳。从总需求角度来看 PPI 同比% -2.0 -1.4 工业增加值 同比% 8.7 8.8 房地产投资增速下滑是今年经济低迷的主要原因，其中商品房销售下滑是最直 投资 同比% 17.3 17.2 接原因。去年四季度以来房地产销售下滑主要是因为按揭额度收紧以及按揭利 消费 同比% 11.90 12.5 率的上行，目前在央行要求下主要银行已安排了按揭额度的增加，预计按揭利 出口 同比% 0.9 7 进口 同比% 0.8 -1.6 率在后期会缓慢回落。下半年商品房销售有望逐步企稳，但当前三四线城市库 贸易顺差 亿美元 184.55 359.22 存高企，今年以来新开工增速的下滑，未来房地产开发投资增速仍将逐步下滑。 M2 同比% 13.2 13.4 未来对房地产投资下滑的对冲主要需要依靠保障房、基建投资以及外需拉动。 M1 同比% 5.5 5.7 通胀方面，短期来看，5 月猪价上涨有春节前后的疫病、端午节前需求支撑， 新增贷款 亿元 7747 8708 外汇占款 亿元 29.5 - 不具备持续上涨的动力；中长期来看，当前母猪存栏量已经到达历史低位，虽 然短期内养殖户的补栏惜售行为可能导致猪价震荡，但猪价上涨的大周期可能 已经到来。我们预计三季度通胀仍平稳，四季度以及明年一季度通胀的压力可 能到来。  央行实施多种货币政策保证资金利率整体平稳 货币政策和资金面方面，当前货币市场资金利率整体平稳，而去年同期6 月上旬即开始出现资金利率迅速上行。这主要因为央行定向降准以及再贷款增 加了一定的流动性，去年四季度以来央行的 SLO、SLF 等货币政策工具均在月 末、季末时点及时起到了较好的稳定资金面的作用，以及今年以来银行融出资 金意愿增强。在这几方面因素共同作用下，市场对资金面的波动预期也已降低。 在当前宏观经济有企稳迹象的情况下，全面的货币宽松仍难以期待，但央行定 向宽松的措施仍可能有继续出台。据悉央行正在研究创设新的货币投放工具 PSL （抵押补充贷款），可能借此逐步取代再贷款，并实现对中长期利率的引导。 债券市场的供需方面，预计三季