会计信息在公司债信用等级迁移中的预测作用研究金融研究.doc

会计信息在公司债信用等级迁移中的预测作用研究* 施丹 姜国华 （中国工商银行博士后工作站，北京 100032，北京大学光华管理学院博士后流动站，北京 100871；北京大学光华管理学院，北京 100871） 作者简介： 施丹，北京大学光华管理学院会计学博士，目前就职于中国工商银行博士后工作站，主要研究方向：财务会计与债券市场、国际会计准则改革等。联系电话：010电子邮件：shidan1@。 姜国华，通讯作者。北京大学光华管理学院教授、博士生导师；学术文章发表在Journal of Financial Economics, Review of Accounting Studies, Journal of Banking and Finance, 《金融研究》、《经济研究》、《管理世界》、《会计研究》等学术期刊上。著有《财务报表分析与证券投资》。联系电话：010电子邮件：gjiang@；通讯地址：北京市海淀区颐和园路5号北京大学光华管理学院，100871。 * 本文为第一作者北京大学博士毕业论文的一部分。我们感谢姜付秀、雷光勇、陆正飞、饶品贵、王汉生、祝继高对本文的建议和帮助，和国家自然科学基金对本文的资助（项目批准71132004）。 会计信息在公司债信用等级迁移中的预测作用研究 摘 要：本文利用中国银行间债券市场和交易所市场中公司债的数据，基于因子分析法构建Logistic模型探讨会计信息在公司债信用等级动态迁移中的预测作用。研究表明本文所构建的模型无论是对建模用的训练样本还是模型之外的测试样本均有较高的预测精度，发债主体的会计信息是公司债信用等级迁移的重要驱动力，特别是发债主体的盈利能力、营运能力和现金流量显著影响信用等级的变化。本文的实证结果证明了会计信息在我国公司债市场中的有用性。 关键词：会计信息；信用等级迁移；因子分析 JEL分类号：G24, G12, G14 Accounting Information and Corporate Bond Credit Rating Migration Shi Dan Jiang Guohua (Industrial and Commercial Bank of China, Beijing, 100032; Guanghua School of Management, Peking University, Beijing, 100871) Abstract: This paper investigates the role of accounting information in predicting credit bond rating migration, using corporate bond data in China market. We construct a logistic model based on factor analysis so as to forecast the credit rating change. Accounting information displays significant explanatory power in both training sample and test sample, particularly profitability, operating efficiency and cash flow information. The results show that even in an emerging bond market like China’s, accounting information shows value-relevance. Keywords: Accounting Information, Credit Rating Migration, Factor Analysis 一、引 言 公司债市场一直是我国资本市场体系中的一块“短板”。由于公司债不但具有一般银行信贷所具有的财务杠杆、税盾的作用，而且还具有公司治理等优势功能，所以在西方成熟的现代资本市场体系中，公司债是企业融资的重要选择之一。截至2010年底，美国公司债券余额相当于银行贷款余额的207%，韩国为54.45%，日本为43.29%，而我国公司债券余额仅相当于银行贷款余额的18.32%。由此可见，随着我国经济体制改革的进一步深化、国民经济的稳步增长、多层次全方位投融资体系的完善以及企业融资需求的扩张，我国的公司债市场具有巨大的发展潜力和空间。2007年8月14日《公司债券发行试点办法》的发布和“十二五”规划纲要中 “积极发展债券市场”，“支持符合条件的服