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APT模型;第一节 套利含义 ;套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，APT）的
基本假设:
如果市场上存在不增加风险就能增加收益的机会，则每个
投资者都会利用这个机会增加收益；
资产的收益率可以用因素模型来表示，即套利定价理论是
建立在因素模型上。; 读一读 一价定律和套利 ;第二节 套利组合 ;套利组合的严格定义 ：
首先，套利组合是一个“零投资组合”，即投资者为套利所
构造的这个组合不需要投资者额外投入资金：
（9.1）
其次，套利组合是无风险的。
若资产的收益率用因素模型表示，则套利组合对各个因素的敏感性都
为0。对于简单的单因素模型，假设个资产对因素的敏感性分别 、
，则第二个原则可以表述为：
（9.2a）
对于 元的多因素模型
（9.2b）
;再次，套利组合能为投资者带来回报，即套利组合的收益
率大于0。
假设个资产的期望收益率分别为 、 ，则第三个原则可以
表述为：
（9.3）;;;第三节 套利对定价的影响 ;同样道理，考虑一个只对因素 存在单位敏感性，对其他
因素的敏感性为0的纯因素组合 ，其期望收益率为 ，
那么：
（9-14）
以此类推，可以得到：
（9-15）
那么套利定价方程可以表述为：
（9-16）
;;第四节 APT和CAPM的关系 ;单因素情形
考虑下列的情形：如果资产的期望收益率由一个因素模型
生成，因素为市场组合。在这种情况下， 和市场组合的
期望收益率 相等。因此
（9-18）
要使得式（9-18）中CAPM和APT都成立，则 。 ;单因素情形
如果因素不是市场组合，而且这种情况是更一般的情况，
此时 和 的关系可以表述为：
（9-19）
单位纯因素组合 的超额收益率：
（9-20）
;;多因素情形
考虑双因素模型，CAPM和APT??时成立可表示为：
（9-22）
此时有：
(9-23)
第1个因素的单位纯因素组合 和第2个因素的单位纯因素
组合 的期望收益率 和 分别为：
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