康臣药业0168hk—玉林公司改革成效斐然多个实力品种蓄势待发.pdf

[Table_Summary] 康臣药业 (01681.HK）—玉林公司改革成效 斐然，多个实力品种蓄势待发 康臣药业(01681.HK) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 医药生物行业 公司深度报告 2018.02.05/推荐 (首次) 高级分析师： 房 乐 [TABLE_ANALYSISINFO] 4 投资要点 海外首席分析师： 杨仁文 执业证书编号： S1220517040008 1、康臣药业(01681.HK)是一家主要从事现代中成药及医用成 执业证书编号： S1220514060006 TEL: 像对比剂研发、生产及营销的现代化制药企业，公司的业务构 E- fangle@ 海外高级分析师： 房 乐 成包括康臣药业旗下肾病板块 （收入占比54%）、医疗成像板 mail ： 执业证书编号： S1220517040008 块 （收入占比 10%）、妇儿板块 （收入占比5%）及玉林制药产 mailma 品系列 （收入占比已升至约30%）。 [Table_Author] il： 联系人： 韩筱辰 2 、公司收购的“中华老字号”企业广西玉林制药，此前由于 E-mail ： hanxiaochen@foundersc.c 老国企的管理和经营问题，收入不足 4 亿，利润不断下滑。而 om 我们发现玉林制药旗下拥有正骨水、湿毒清、鸡骨草等多个开 发潜力很大的 OTC 产品，合计市场潜力超过 20 亿，是原康臣 历史表现： 药业收入的2 倍。 160% [TABLE_QUOTEINFO] 3、康臣 2015 年逐步入主玉林制药后进行了强化内部管理、自 140% 120% 建销售团队、细化成本控制、增加销售人数 （销售团队从 70 多 100% 人增加到当前约 400 人）等一系列改革，成果斐然，收入高速 80% 60% 增长，净利润率翻倍提升。我们认为改革的红利将在未来持续 40% 释放，借力玉林制药优秀的产品储备，上市公司收入和利润有 20% 0% 望在几年内翻倍。 -20% 4 、中国肾病知晓率仅为 5%，潜在空间仍大。公司传统旗舰品 种尿毒清是国内治疗早中期慢性肾功能衰竭的唯一国家级中药 康臣药业 恒生指数 制剂，龙头地位稳固，产品价格稳定，将继续随行业稳定增长。 数据来源：wind 方正证券研究所 公司有望于 2018 年 3 月纳入港股通，流动性和关注度将大幅提