[高等教育]第四章 资本成本与资本结构.ppt

第四章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的概念 ㈠资本成本的含义 资本成本是企业取得和使用资本所支付的代价 ——筹资费用和用资费用 资本成本是一种机会成本，是指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 ㈡资本成本的作用 资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据 　　　　　　　　　——规模、渠道、方式和结构 资本成本是企业评价投资项目的主要经济标准 资本成本是考核企业经营业绩的依据之一 二、单项资本成本的测算 ㈠权益资金成本的计算 普通股资本成本 普通股的资本成本就是普通股股东投资的必要收益率。 股利折现模型 股利折现模型的基本形式 固定股利模型 资本资产定价模型 风险溢价法 普通股资本成本=税后债务成本＋风险溢价 通常情况下溢价4% 市场利率居高点时，通常溢价3%左右 市场利率居低点时，通常溢价5%左右。 留存收益资本成本 普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是前者为外部权益成本，后者为内部权益成本。 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所不同的是留存收益无筹资费用。 ㈡负债资本成本 银行借款资本成本 ㈢加权平均资金成本（综合资本成本） 加权平均资本成本一般以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。　 例题： 四、边际资本成本 ㈡边际资本成本的计算 例题： 第二节 杠杆原理 一、成本习性 ㈠成本习性概念 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 成本按习性可划分为固定成本，变动成本和混合成本三类。 固定成本 固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量变动而变动的那部分成本。 固定成本总额固定不变，单位固定成本随产量的增加而逐渐降低。 固定成本有约束性固定成本和酌量性固定成本两类 约束性固定成本属于企业“经营能力”成本 酌量性固定成本属于企业“经营方针”成本 变动成本 变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 变动成本总额随业务量变动，单位产品变动成本固定不变。 混合成本 随业务量的变动而变动，但又不成同比例变动的那部分成本。 混合成本有半变动成本、阶梯式成本、延期变动成本和曲线成本等多种类型。 为简化数据，通常将混合成本分解为变动成本和固定成本。 ㈡边际贡献 　边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。 边际贡献（利润）＝销售收入－变动成本 　 ＝（销售单价－单位变动成本）×产销量 　 ＝单位边际贡献×产销量 ㈢息税前利润 息税前利润(Earning before interest and taxes，即EBIT)是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。 息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本 ＝（销售单价－单位变动成本）×销量－固定成本 ＝边际贡献－固定成本 已知净利润，如何计算息税前利润？ 息税前利润=净利润+所得税费用+利息费用 已知息税前利润，如何计算边际贡献？ 边际贡献=息税前利润+固定成本 例题 某公司今年年底的所有者权益总额为1000万元，普通股600万股。目前的资本结构为长期负债占60%，所有者权益占40%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的l1%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：(l)计划年度分配现金股利0.05元/股；(2)为新的投资项目筹集200万元的资金；(3)计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。 ㈣每股收益(Earning per share of common stock) 杠杆效应 杠杆是物理学中的术语之一，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量撬起很重的物体。 “假如给我一个支点，我就能把地球挪动！” ——阿基米德 财务管理中的杠杆效应是指由于特定费用（如固定成本和固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。 二、经营杠杆 ㈠经营杠杆的含义 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 ㈡经营杠杆系数 ㈢经营杠杆与经营风险 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 经营杠杆系数越大，经营风险越大。 在其他因素一定情况，固定成本和单位变动成本上升、单价和销售量下降，经营杠杆系数就越大。