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第六章 實證結果分析 第一節 敘述性統計與相關分析 一、各群虧損樣本公司特性 由【表 6-1-1】研究期間各年 QST 、ST 、PT 三群虧損公司與整體上市公司 之股票與財務資料顯示 ，1998 年，QST 、ST 、PT 三群虧損公司股票報酬均顯著 低於該年上市公司平均股票報酬 17.38% ，但三群報酬差異極大，其中，連續二 年虧損的ST 高達 10.47% ，僅一年虧損的QST 低至 2.76% ，顯示冠上「ST 」標 記的廣告效應，可部份支持本文推論 QST 可能自願加入 ST 獲取炒股的外部效 益。此外，三群虧損公司的股票週轉率均高於該年上市公司平均週轉率 407.41% ，PT 甚至高達二倍 ，顯示虧損公司的股性相當活潑。至於公司市值與總 資產等代表公司規模的指標，除了QST 外，ST 與PT 均顯著小於上市公司平均 數 ，顯示其股本小與股價低的特性。最後觀察其資本結構與獲利能力指標，顯示 三群虧損公司負債比率偏高，PT 甚至資不抵債，股東權益呈現負值，至於銷貨 收益與總資產報酬率則顯著偏低，且財務惡化情況隨著連續虧損年數而遞增。 1999 年虧損公司股票與財務資料趨勢與 1998 年大致相同，具體而言，QST 、 ST 、PT 三群虧損公司股票報酬分別為 1.62% 、7.78% 、18.91% ，差距甚大且均顯 著低於該年上市公司平均股票報酬33.04% ，其中，連續三年虧損的PT 報酬，由 1998 年-1 1.36%上升至 1999 年 18.91% ，為三群之冠，連續二年虧損的ST 次之， 僅虧損一年的QST 最低 ，顯示投資大眾非理性行為 ，再次顯示ST 與PT 股單獨 標記 ，相對於一年虧損的公司，具備投機股的廣告效應。三群虧損公司股票週轉 率均高於該年上市公司平均數 ，顯示投資大眾進出頻繁 ，賺取短期差價的心態。 至於市值與總資產等指標顯示，虧損公司僅約達同年上市公司平均數的二分之 一 ，規模相當小。最後觀察其資本結構與獲利能力指標 ，QST 與ST 負債比率持 續攀高，股東權益深受虧損侵蝕，至於銷貨收益與總資產報酬率仍然偏低，ST 與PT 相對於QST ，財務情況顯著惡化。 2000 年虧損公司股票報酬仍然低於上市公司平均數 ，但QST 、ST 、PT 股票 報酬，差距不大且隨著連續虧損年數呈現遞減，顯示投資大眾行為轉趨理性 ，但 三群虧損公司週轉率仍持續偏高，PT 尤甚。其次虧損公司規模仍然顯著低於同 年上市公司 ，ST 與PT 尤甚，其中PT 市值與總資產分別未達上市公司平均數二 分之一與三分之一。至於其資本結構 ，ST 負債比率高達0.81 ，PT 資不抵債 ，股 東權益轉而為負，獲利能力指標依然顯著低落，銷貨收益與總資產報酬率與虧損 年數維持負向關係。 72 8 【表6-1-1】研究樣本公司特性 平均數 1998 上市公司(N=810) 1998QST(N=53) 1998ST(N=23) 1998PT(N=3) SR(%) 17.3799 2.7606 10.4747 - 11.3600 TOR(%) 407.406 1 486.349 1 587.7400 846.6 196 POSH(%) 35.73 32.89 32.93 25.47 OSH(百萬股) 81.98 19 84.0537 79.3888 28.3400 MVE(百萬元) 2,316. 16 2,