[经济学]第八章 资本机构决策.pptVIP

资本结构决策 8.1 杠 杆 原 理 一、杠杆原理概述 财务管理中的杠杆原理，是指由于固定费用（包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生较大的变化。 1、按成本性态将成本分类 成本习性也称成本性态，是指成本总额对业务量(即产量或销售量)总数的依存关系。 A、固定成本：总额不受业务量变动的影响，单位成本随业务量不断减少 B、变动成本：总额随着业务量不断增大，单位变动成本在特定范围内不变 C、混合成本 ：不随业务量同比例变动，可以分解为固定成本与变动成本 总成本由变动成本与固定成本两部分构成，用公式表示为： 总成本=变动成本总额+固定成本总额=销量×单位变动成本+固定成本总额 2、杠杆原理涉及的概念 1）边际贡献：销售收入减去变动成本后的余额。 单位边际贡献＝销售单价－单位变动成本 即， CM＝P-V 边际贡献总额＝销售收入总额－变动成本总额 即， TCM＝（P－V）*Q=CM*Q 2）息税前利润：指支付利息和交纳所得税之前的利润。 息税前利润＝销售收入总额－变动成本总额－固定成本 即， EBIT=Q*(P-V)-F Q——产品销售数量 P——单位产品价格 V——单位变动成本 F——固定成本总额 CM=(P-V)——单位边际贡献 EBIT——息税前利润 二、 经营风险与经营杠杆 （一）经营风险 （二）经营杠杆（Q→EBIT） ◎ 经营杠杆产生的原因 ◎ 经营杠杆的度量 图10- 2 不同销售水平下的经营杠杆系数 ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 经营杠杆系数的作用 1、帮助公司管理层掌握和降低经营风险（PPT11） 2、帮助公司管理层进行科学的经营预测。 3、帮助公司管理层作出正确的投资决策。 4、帮助公司管理层正确分析经营成果。 三、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 （二）财务杠杆（ EBIT →EPS） ◎ 财务杠杆产生的原因 ◎ 财务杠杆的计量 表8- 2 不同筹资方案财务杠杆系数 影响财务杠杆系数的其他因素 1、资本规模的变动 若其他因素不变，影响I及d 2、资本结构的变动 I 变动 3、债务利率、优先股股息的变动 4、息税前利润的变动 因此，财务杠杆是资本结构决策的一个重要因素。 财务杠杆系数的用途 1、帮助公司管理当局把握财务风险的大小。 财务杠杆系数越大，表明公司偿债压力越大，财务风险越大； 财务杠杆系数越小，表明公司偿债能力越小，财务风险越小。 2、帮助公司管理层作出正确的举债决策。 在息税前利润一定的情况下，财务杠杆的作用会使公司主权资本净利润率的变动幅度大于全部资金息税前利润率的变动幅度 当全部资金息税前利润率＞债务利息率时，适当提高资本结构中的负债比重，能够产生财务杠杆的正向效应； 当全部资金息税前利润率＜债务利息率时，负债比例的提高会加大财务风险 四、公司总风险与联合杠杆 （一）总风险 ◎ 总杠杆产生的原因 ◎ 联合杠杆的度量 第8章 ◎ 经营风险是指公司由于经营上的原因而导致营业利润或息税前利润变动的风险。 ◎ 影响经营风险的因素 ◎ 经营风险的衡量——经营杠杆系数 产品需求变动 产品价格变动 产品成本变动 ………… 经营杠杆指因公司固定成本的存在而使息税前利润变动幅度大于销售变动幅度的现象，反映销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。 ◎ 经营杠杆的含义 Q EBIT 经营杠杆 当销售量变动时，虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品的固定成本，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。 经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的 ? 理论计算公式： 经营杠杆系数（DOL） ——息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ?